又一家互聯網券商誕生在望。

3月17日，指南針（300803.SZ）發布公告稱將投入15億元重整投資款用于網信證券債務清償，并取得重整后網信證券100%股權。

對于此次重組目的指南針表示，將“進一步完善業務布局，提升上市公司核心競爭力”、“收購優質資產，化解金融風險”。

不過目前該重組的相關手續尚未履行完畢，包括需要網信證券第二次債權人會議完成對《重整計劃草案》的表決，其中涉及網信證券原出資人權益調整事項應經出資人組表決等程序；以及證監會的核準上市公司的證券公司控股股東資格等環節。

在業內看來，此次交易若是達成，網信證券也將成為繼東方財富（300059.SZ）之后第二家以金融信息業務切入證券業務的A股公司，因此業內也對其懷有“小東財”的期待。但是從另一方面來看，指南針此前的業務聚焦于金融信息服務，如何發揮協同作用對于指南針來說仍然是不小的挑戰。

15億還債重整網信

網信證券破產重組案終于更進一步了。

2021年7月16日，沈陽中院裁定受理網信證券破產重整一案，并于2021年7月28日指定國浩律所與德恒律所聯合擔任網信證券管理人。多家公司于2021年9月報名參與了網信證券的破產重整投資人的招募和遴選。

經市場化遴選流程，指南針最終于2022年2月10日被確定為重整投資人。

在聽取各方意見后，指南針3月17日發布了《重整計劃草案》，網信證券原股東——聯合創業集團有限公司、沈陽盛京金控投資集團有限公司及沈陽恒信租賃有限公司在網信證券的出資人權益將調整為零，指南針作為重組投資人將投入15億元用于網信證券債務清償，并取得重整后網信證券100%股權。

指南針稱：“上述作價綜合考慮了標的公司業務情況、與上市公司之間的業務協同、資源互補等因素。”

事實上，15億元的定價成為了債權人和投資人利益的博弈結果。

一方面，這15億元并不足以清償所有債權，截至2021年12月31日，沈陽中院確認網信證券破產重整債權規模為41.99億元。但是按照重整計劃，清償后仍未獲得清償的債權，網信證券將不再負清償責任。

也就是說，如果網信證券重組成功，其債務困境將得到解決。

另一方面，這15億元也高于評估價。

根據評估機構出具的《評估報告》和《估值報告》，在假設破產重整已經完成且不考慮未來指南針對網信證券賦能（協同效應）的情況下，截至2021年12月31日，網信證券100%股權的評估價值為6.79億元；而在考慮未來指南針對網信證券賦能（協同效應）后的100%股權估值結果為18.23億元。

15億元的交易價格相對網信證券未考慮協同效應前的評估價值溢幅度為120.91%；而考慮協同效應的估值結果則是17.73%的折價幅度。

這意味著，如果此次交易達成，指南針或將以不到公允價值8折的價格拿下了一家證券牌照。

如何協同仍是挑戰

此次交易最終是否能夠達成，仍具不確定性。

“在本次交易審核過程中，交易各方可能需要根據監管機構的要求及各自的訴求不斷調整和完善交易方案，如交易各方無法就調整和完善交易方案的措施達成一致，本次交易對象及上市公司均有可能選擇終止本次交易，提請投資者關注本次交易可能終止的風險。”指南針方面稱。

“按照這個重整方案，仍然會對普通債權人形成一定的損失，最終債權人能否同意這種解決措施，可能存在不確定性。”一位債市人士指出。

即便該筆交易最終達成，指南針未來面臨的挑戰仍然不小。

首先是指南針并不符合證監會對于綜合類證券公司控股股東的資格要求，因此未來在指南針的控制下，網信證券作為專業類券商只能從事傳統券商業務，如經紀、咨詢等業務。

根據《證券公司股權管理規定》，專業類券商主要股東要求凈資產不低于5000萬元；而綜合券商的主要股東要求總資產不低于500億元人民幣，凈資產不低于200億元人民幣；

據wind數據顯示，截至2021年12月31日，指南針的總資產、凈資產（所有者權益）分別為20.46億元、12.82億元。

“網信證券重整成功后，首先很有可能會申請改名，此外股東方面可能網信證券也難以再滿足綜合類券商的要求，這會讓網信證券的牌照功能進一步收縮。”北京一位非銀券商分析師指出，“但也不排除拿下網信后進而尋找更多的戰略投資者進入，為其壯大資本實力。”

指南針未來與網信證券進行業務協同也有一定的難度。

一方面，指南針的業務板塊分為金融信息服務、廣告服務和保險經紀，其中超9成收入來自金融信息服務業務。

公告顯示，從2019年至2021年，指南針的金融信息服務業務收入分別為5.76億元、6.22億元和8.59億元，占當期營收的比重分別為92.46%、89.79%和92.08%。

而在經紀渠道方面，指南針并無太多布局，保險經紀業務的收入占當期營收比重不足1%。

從2018年至2020年，指南針的保險經紀業務收入分別為74.88萬元、86.59萬元和46.32萬元，成長性并不明顯。

握有流量端口的指南針如何將其用戶轉化為網信證券的客戶，或許還需要做出更多的努力，但這并不妨礙業內對其懷有的“小東財”期待。

事實上，東方財富在拿下同信證券的券商牌照后，其也轉型成為了一家互聯網券商。年報顯示，2021年東方財富的營收和歸母凈利潤已達到130.94億元，85.53億元，其中超半數收入均來自證券服務，該項創收達76.87億元。

指南針有無可能復制東方財富的成長路勁，市場正在拭目以待。

關鍵詞： 15億清債欲吃牌網信證券 指南針未來還有數關要闖