作者｜姚紫宇

近日，無錫市建設發展投資有限公司（以下簡稱“無錫建投”擬發行一筆10億元的超短期融資券，全部用于償還公司的有息債務，具體用途如下：

(資料圖)

根據相關數據顯示，截至2022年3月末，無錫建投有息債務余額為432億元，其中短期借款28.2億元、一年內到期的非流動負債81.9億元、其他流動負債27億元、長期借款99.7億元、應付債券195.2億元。公司評級報告亦指出，無錫建投目前存在債務擴張、類金融業務經營風險增加、資產流動性一般等問題，可能會對公司利潤形成侵蝕，導致公司集中償債壓力加大。

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債務規模持續擴張

跟蹤期內，無錫建投剛性債務擴張較快，已累積的債務負擔重，且隨著長期債務的逐步到期，公司集中償債壓力加大。

跟蹤期內，主要因債券發行規模增加，該公司負債總額有所擴張，資產負債率有所上升。2021年末，公司負債總額為526.99億元，較上年末增長23.55%;資產負債率為66.70%，較上年末上升4.24個百分點。2022年3月末，公司負債總額和資產負債率分別為564.99億元和68.07%。2019-2021年末和2022年3月末，公司有息負債合計分別為264.22億元、323.59億元、401.24億元和431.98億元，在負債總額中的占比分別72.11%、75.87%、76.14%和 76.46%，其中短期借款、一年內到期的非流動負債和其他流動負債合計分別為85.27億元、147.70億元、131.38億元和142.80億元，占負債總額的比重分別為23.27%、34.63%、24.93%和 25.27%；長期借款、應付債券和長期應付款合計分別為179.79億元、176.01億元、274.14億元和294.87億元，占負債總額的比重分別為49.07%、41.27%、52.02%和52.19%。公司面臨一定的債務規模上升的風險。

剛性債務方面，該公司以金融機構借款和發行債券作為主要的融資方式，2021年末和2022年3月末公司金融機構借款余額分別為134.12億元和158.84億元。2022年3月末銀行借款余額為102.94億元，以保證借款和信用借款為主，擔保方主要包括無錫市太湖新城發展集團有限公司(簡稱“太湖新城集團”)等地方國有企業;信托借款余額為16.00億元，借款利率位于5.5%-5.7%區間;資管計劃融資余額為39.90億元，借款利率位于5.35%-6.37%區間。此外，公司于2020年12月發行6.00億元“20 蘇無錫 建發 ZR001”，期限為3年，票面利率為5.02%。截至2022年6月30日，公司本部及康欣新材待償債券本金余額分別為177.00億元和10.00億元。公司已發行債券均能夠按時還本付息。

截至2022年3月末，該公司對外擔保余額為43.69億元，擔保比率為16.48%，擔保對象為太湖新城集團。公司擔保余額較大，面臨一定或有負債風險。

償債能力方面，公司 EBITDA主要由利潤總額和利息支出構成，近年來規模逐年擴張，但對債務本息的覆蓋程度仍較弱。此外，近年來公司各期末貨幣資金/短期債務均小于1倍，面臨較大的短期償債壓力。總體來看，公司償債指標表現一般。

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類金融業務風險增加

為布局業務多元化發展，公司分別于2015年和 2016年成立子公司無錫財通融資租賃有限公司 (以下簡稱“財通租賃”)和無錫財信商業保理有限公司(以下簡稱“財信保理”)，逐步開展融資租賃和保理業務運營。公司融資租賃業務由子公司財通租賃負責，以售后回租模式為主，未來計劃調整為直接租賃及售后回租并舉的多元化發展路徑。

跟蹤期內，無錫建投融資租賃業務保持較快擴張，業務盈利能力仍相對較強，是公司營業毛利的最主要來源。2021年，公司實現融資租賃業務收入16.54億元，同比增長31.97%;實現業務毛利7.10億元，占公司綜合毛利的比重為64.92%;業務毛利率為42.94%，較上年提升9.46個百分點，主要系2020年上半年發行資產證券化產品時將封包日至發行日期間歸屬專項計劃收入從賬面沖減，相關成本未發生變動導致當期毛利率較低所致。2022年第一季度，公司融資租賃業務收入和毛利率分別為5.11億元和72.36%。

截至2022年3月末，公司應收融資租賃款余額為229.03億元，前五大客戶應收融資租賃款余額合計占比8.74%，客戶集中度有所下降。2021年末，公司應收融資租賃款計提壞賬準備4.03億元，其中已發生信用減值規模為0.79億元。

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資產流動性一般

2021 年末及2022年3月末，該公司流動比率分別為178.90%和174.43%，速動比率分別為85.35%和88.27%，資產流動性一般。同期末，公司現金比率分別為27.15%和 26.86%，短期剛性債務現金覆蓋率分別為50.91%和49.60%，2021 年以來隨著貨幣資金存量增加，現金比率和短期剛性債務現金覆蓋率有所提升。考慮公司持有部分上市公司股份，加之外部融資渠道暢通，公司即期債務償付壓力仍可控。

受限資產方面，截至2022年3月末，該公司受限資產余額為53.77 億元，占期末凈資產的20.28%。其中，貨幣資金受限規模為1.74億元，為信用證保證金、票據保證金等;交易性金融資產、存貨、固定資產、生產性生物資產、無形資產、投資性房地產、 長期應收款及一年內到期的長期應收款受限規模余額分別為2.02億元、4.57億元、6.51億元、0.54億元、2.10億元、0.29億元、19.16億元和16.85億元，均系借款抵質押所致。

關鍵詞： 無錫建投發債10億 短期融資能緩解壓力嗎