繼今年3月出現(xiàn)“破凈”潮之后，理財產(chǎn)品流動性再次迎來挑戰(zhàn)，而這次的誘因是債市。11月以來，國內(nèi)債券市場出現(xiàn)明顯調(diào)整，部分理財產(chǎn)品也受到波及。11月17日，北京商報記者注意到，有不少投資者在社交媒體吐槽“明明買的是R2中低風(fēng)險的固收類理財產(chǎn)品，收益卻明顯下滑”“以為是穩(wěn)健產(chǎn)品，沒想到下跌幅度這么大，又被上課了！”。為了安撫投資者焦慮情緒，多家理財公司也先后“喊話”不要驚慌，可長期持有手上的純債類理財產(chǎn)品，靜待市場修復(fù)。

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凈值回撤贖回壓力上升

近段時間以來，債券市場出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，導(dǎo)致不少理財產(chǎn)品出現(xiàn)了回撤、負(fù)收益的情況。面對波動的市場行情，投資者焦慮情緒濃郁。11月17日，北京商報記者注意到，不少投資者在社交媒體吐槽理財產(chǎn)品凈值表現(xiàn)情況，有投資者稱，明明購買的是較為穩(wěn)健的R2中低風(fēng)險固收類理財產(chǎn)品，收益卻出現(xiàn)明顯下滑，還有投資者調(diào)侃稱，買理財買出了股票的感覺，近一周跌沒了兩個月的收益。

為了避免收益在短時間內(nèi)都被抹凈，不少投資者開始“組團”贖回理財產(chǎn)品，這也讓理財公司壓力陡增，當(dāng)前，已有產(chǎn)品出現(xiàn)由于贖回客戶太多，觸碰巨額贖回上限的情況。招銀理財旗下“招睿活錢管家添金2號”“泓瑞活錢管家日開一號”兩款理財產(chǎn)品近日均出現(xiàn)觸碰巨額贖回上限的情況。“招睿活錢管家添金2號”產(chǎn)品風(fēng)險等級為R2，屬于中低風(fēng)險理財產(chǎn)品，產(chǎn)品投向主要為債券；“泓瑞活錢管家日開一號”風(fēng)險等級同樣為R2中低風(fēng)險，產(chǎn)品投向中固定收益類資產(chǎn)不低于80%，高流動性資產(chǎn)不低于5%。

根據(jù)投資者曬出的截圖信息，上述兩款產(chǎn)品均因觸碰巨額贖回上限而無法進行贖回操作。對此，招商銀行客服人員表示，這種情況是目前發(fā)生了大額贖回，如果某個理財計劃當(dāng)天所有客戶凈贖回額超過上一個交易日余額的30%(個別產(chǎn)品規(guī)定為余額的10%、20%或50%)，那么就是發(fā)生了大額贖回，建議改天進行操作。

而從凈值情況來看，上述兩款理財產(chǎn)品凈值已多日連續(xù)出現(xiàn)下跌。其中，“招睿活錢管家添金2號”自11月10日以來已連續(xù)下跌5個交易日，11月10日、11月11日、11月14日、11月15日、11月16日單位凈值分別下跌0.02%、0.02%、0.08%、0.03%、0.05%；“泓瑞活錢管家日開一號”的單位凈值則從11月8日就開始下跌，已連續(xù)下跌7個交易日，下跌幅度在0.01%-0.16%左右。

南財理財通特邀專家卜振興在接受北京商報記者采訪時表示，近期受債券市場大幅調(diào)整，理財產(chǎn)品出現(xiàn)了大幅回撤。主要在于理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)主要投資于債券等固收類資產(chǎn)，尤其是純固收的產(chǎn)品，理財產(chǎn)品凈值化后，資產(chǎn)收益會實時反映到理財產(chǎn)品凈值上，因此，當(dāng)債券市場出現(xiàn)大幅調(diào)整的時候，理財產(chǎn)品收益必然會出現(xiàn)大幅波動。

融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平指出，理財產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型之后，凈值隨底層資產(chǎn)價格波動，理財產(chǎn)品配置債券并不是持有到期，而是會進行交易，債券價格也會不斷變動，配置債券的理財產(chǎn)品的凈值也會隨之變動，階段性凈值回撤也是正常現(xiàn)象。

事實上，在理財新規(guī)、凈值化改造之后，收益回撤事件已不是首次發(fā)生，今年3月，在近期股市、債市波動等因素的影響下，更是出現(xiàn)了超千只理財“破凈”的情況。彼時，有理財公司發(fā)文解釋稱，“資管新規(guī)”后，理財產(chǎn)品估值方法和凈值型披露方式發(fā)生了改變，以前的攤余成本法可以人為調(diào)節(jié)讓產(chǎn)品凈值看起來十分規(guī)整，而如今運用市值法資產(chǎn)價格的波動則會直接反映在凈值上，理財產(chǎn)品凈值也需要及時披露。此后，銀保監(jiān)會政策研究局負(fù)責(zé)人葉燕斐在國新辦舉行的2022年一季度銀行業(yè)保險業(yè)運行發(fā)展情況發(fā)布會上表示，理財?shù)膬糁祷母锸前l(fā)展方向，既然是理財就會有風(fēng)險、有波動，這是很正常的。

多家理財公司喊話“不要慌”

“資管新規(guī)”后，理財產(chǎn)品進入凈值化時代，“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”成為理財市場的新階段。雖然經(jīng)過了一段時間的宣傳，投資者已對凈值型產(chǎn)品有了一定程度的認(rèn)知，但凈值大幅回撤的現(xiàn)象也讓投資者不安。

為了緩解投資者焦慮情緒，北京商報記者注意到，已有多家理財公司先后發(fā)聲提醒稱，應(yīng)理性看待凈值波動，拉長投資期限，用時間來換取收益空間。綜合來看，各家理財公司認(rèn)為，此次債券市場出現(xiàn)調(diào)整主要為三方面的原因，一是疫情防控政策的優(yōu)化，各地方管控力度預(yù)計出現(xiàn)調(diào)整；二是地產(chǎn)政策的落地提升了市場對房地產(chǎn)融資的信心；三是近期資金中樞邊際抬升，月初后寬松幅度暫不及市場預(yù)期，資金面趨緊。

中銀理財表示，面對此次回調(diào)，中銀理財投研團隊堅持穩(wěn)健策略，盡最大努力追求回撤控制，努力打造產(chǎn)品的韌性，力爭為投資者帶來更好的持有體驗；同時，也在密切跟蹤研究市場變化，積極爭取比較確定的投資機會，在調(diào)整中挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的長期投資價值。

中郵理財提到，理財產(chǎn)品主要投向存款、債券等固收類資產(chǎn)，債券價格受市場利率、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素的變化而產(chǎn)生波動，進而傳導(dǎo)到產(chǎn)品凈值。債券價格和市場利率呈反方向變化關(guān)系，當(dāng)市場利率快速攀升時，債券價格下跌，理財產(chǎn)品凈值隨之下跌。

展望后市，興銀理財指出，短期來看，債券市場經(jīng)過風(fēng)險快速釋放，繼續(xù)調(diào)整壓力有限，已經(jīng)初步具備了配置價值。政策從出臺到落地、傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟需要時滯，而從最新出臺的10月經(jīng)濟各項數(shù)據(jù)來看，目前經(jīng)濟的內(nèi)生動力進一步走弱，政策的傳導(dǎo)可能更加曲折，在居民延續(xù)去杠桿、企業(yè)融資需求不足、回報率偏低的情況下，債券收益率不具備快速上行的基礎(chǔ)，后續(xù)風(fēng)險有限。

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，近日債市劇烈波動，有資金面及基本面預(yù)期因素，但更多市場情緒主導(dǎo)。但整體上來說，這種短期的劇烈波動不可持續(xù)，市場將逐步常態(tài)，由于國內(nèi)經(jīng)濟正處于復(fù)蘇階段，財政、貨幣政策支持實體經(jīng)濟恢復(fù)的力度不會減弱，加之央行呵護經(jīng)濟復(fù)蘇，市場流動性有望保持合理充裕，目前市場環(huán)境下，也不支持市場利率大幅上升。同時，在目前我國基本面環(huán)境下，債券短期價格下降，相應(yīng)債券資產(chǎn)配置吸引力上升，也會吸引部分資金流入。

堅持價值投資

債市波動，投資者如何應(yīng)對？多家理財公司均發(fā)文表示，快跌過后無需悲觀，應(yīng)靜待市場企穩(wěn)。中郵理財提醒投資者，當(dāng)前權(quán)益市場性價比較高，投資者可在當(dāng)前時點根據(jù)自身風(fēng)險偏好，增加固收+理財產(chǎn)品的配置，以大類資產(chǎn)配置的方式應(yīng)對單一債券市場的波動，力爭實現(xiàn)超額收益。

平安理財則認(rèn)為，短期固收理財近期雖較長期限影響較大，但拉長時間來看，待債市企穩(wěn)，仍具流動性配置價值。新資金配置固收+，既能捕捉債券調(diào)整后收益率的提升效果，又能布局權(quán)益市場的長期價值，還能通過資產(chǎn)配置來優(yōu)化整體波動。

“在逐漸消化政策預(yù)期后，市場預(yù)計將回歸現(xiàn)有基本面，產(chǎn)品凈值表現(xiàn)也預(yù)計將逐步修復(fù)。”杭銀理財表示，本周央行已在公開市場加大投放力度，債市流動性有望保持相對寬松格局，債券收益進一步上行空間有限，產(chǎn)品持倉資產(chǎn)收益已提升至合理水平，產(chǎn)品凈值有望企穩(wěn)修復(fù)。基于中長期的債市判斷，請不用過于擔(dān)憂當(dāng)前短期的市場波動，可以繼續(xù)持有以待債券市場企穩(wěn)。

卜振興建議投資者，尊重市場規(guī)律，凈值化必然意味著收益會隨資產(chǎn)收益而波動；不要恐慌，債券市場的調(diào)整只是短期情況，市場目前出現(xiàn)了一定的超調(diào)；要堅持價值投資，不要追漲殺跌；部分風(fēng)險承受能力較低的客戶，可以選擇現(xiàn)金管理產(chǎn)品，因為這類產(chǎn)品采用攤余成本+影子定價模式。

“首先，投資者要正確看待凈值型理財產(chǎn)品，不管是低風(fēng)險、中風(fēng)險還是高風(fēng)險，理財產(chǎn)品的凈值都會有一定波動性，相對來看，債券的價格波動要低于股票、基金的價格，主要配置債券、未配置權(quán)益類資產(chǎn)的理財產(chǎn)品的凈值波動要小一些。其次，投資者在購買理財產(chǎn)品之前，要重點考察產(chǎn)品的風(fēng)險等級、投資方向和比例、歷史凈值波動情況等，如果投資者購買的是中長期理財產(chǎn)品，不必過于糾結(jié)產(chǎn)品的短期凈值波動。”劉銀平進一步表示。

北京商報記者 宋亦桐?

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