一向以穩健著稱的債券基金坐上了過山車。11月以來，債市大幅波動，債券基金也扎堆虧損。

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而就在幾個月前，債券基金還一度因受追捧而采取限購。彼時，資本市場震蕩調整之際，債基作為投資者心目中的“避風塘”，備受投資者青睞。基金市場出現久違的百億級基金，超過半數的債基曾按下限購、大額限購的按鈕。

時隔4個多月，債基市場風云變化，進入11月份，債券基金出現普跌。新京報貝殼財經記者據Wind梳理發現，市場上1636只的中長期純債型基金中，近9成在10月末至11月17日處于下跌狀態，6成以上中長期純債型基金跌幅超過5%。

債基年內一波三折，本月近9成基金下跌

幾個月前，債券基金還是投資者的“避風塘”而備受青睞，不少債基相繼“閉門謝客”。

6月份，有200多只債基發布“限購令”。Wind數據顯示，截至6月20日，今年以來已有1732只債基（份額合并計算）采取過暫停申購或暫停大額申購措施，在全部可統計2854只債基中占比達60.69％，占到全市場債基的超半壁江山。

彼時，有業內人士告訴新京報貝殼財經記者，債基發展的背后主要是兩大方面，一方面是權益類基金目前的盈利效應不明顯，投資者的避險情緒依然較為濃厚；另一方面，創新的同業存單基金一經露面，就受到了熱捧，同時，混合估值產品也受到了市場的高度關注。

上述市場人士還表示，“前期股市行情不好，大家開始在債基方面做布局，但布局是要有一個過程，現在逐漸展現出來。”

進入11月份，債市風云變化，債券基金隨之出現普跌。新京報貝殼財經記者據Wind梳理發現，市場上1636只的中長期純債型基金中，近9成在10月末至11月17日處于下跌狀態，6成以上中長期純債型基金跌幅超過5%。

作為避風塘的債基為何讓投資者大跌眼鏡？為何此輪債市的調整進一步擴大至銀行理財、基金等市場？

中證鵬元研發部高級董事吳志武在接受新京報貝殼財經記者采訪時表示，近年來，由于股票等權益型產品以及房地產處于低迷期，而固收類產品主要投資于債券或相關衍生品，因市場利率保持在低位收益較好，大類資產配置中固收產品占比大幅提升。

“由于固收類產品收益表現主要與市場利率走勢高度相關，因而，此次市場利率的上升導致銀行理財、債基等產品也相應出現調整。與前幾次債市調整相比，這次調整帶來的影響更為廣泛，反映出近年來因經濟低迷以及房地產調控給資產配置產生了巨大的影響。”吳志武表示。

此輪債市調整有何不同？拐點何時來臨？

2016年以來，債市曾發生過三輪信用債違約事件帶來的贖回壓力與流動性擔憂，此輪自11月以來的債券調整同樣引發了市場對債券甚至理財、基金等產品的拋售。相比之下，此輪調整和以往有何異同？

回顧此輪債市調整，吳志武表示，債市的調整主要反映在利率的上升上，此輪利率上升的時間節點是從8月份開始的，8月銀行間質押式回購平均利率1天期和7天期分別為1.21%和1.56%，分別比7月份下降8BP和11BP，但8月后出現明顯上升，9月、10月和11月（截至11月17日）相比8月上升幅度分別為17BP和16BP，25BP和25BP，58BP和33BP。

另外，從中長期利率來看，也表現出相同的特點，8月中債國債到期收益率7年期和10年期平均利率分別為2.65%和2.67%，相比7月分別下降15BP和13BP，但9月、10月和11月（截至11月17日）相比8月上升幅度分別為1BP和0BP，6BP和5BP，10BP和7BP。

“短期和長期利率均出現一定的持續上升。因而，引起此輪利率上行的因素應當主要是基本面因素引起的，考慮到第三季度我國宏觀經濟數據出現了一定的改善，利率的整體上升一定程度是經濟基本面出現改善所導致的結果。”吳志武表示。

他還指出，近期由于疫情防控優化、地產調控政策改善以及股市出現上升導致市場資金分流等因素，對利率的上升也起到了一定的催化作用，從而共同促使了此次債券市場的調整，而從這些影響因素來看，主要還是與經濟改善預期相一致的。因而，與以往債市調整不同的地方，此次調整主要特點是由基本面因素所主導。

申萬宏源債券分析師孟祥娟認為，此輪債市沖擊是由于債券收益率及信用利差持續低位之下市場一致預期轉空后帶來的“踩踏式”出逃，由于并非因違約風險擔憂，等級利差僅小幅上行。但和以往幾次相比，都呈現了債市收益率普遍上行，信用利差抬升，整體短端調整幅度大于長端的現象。

談及此次債市調整的轉折點時，吳志武坦言，考慮到此次債市調整是由于宏觀經濟出現一定的恢復所導致，雖然近期央行加大了向市場投放流動性的力度，有利于保持市場流動性的充足，平抑利率的快速上升，但如果宏觀經濟保持改善勢頭，市場利率仍將會出現往上走，而沒有所謂的債市調整拐點。

他認為，從未來宏觀經濟走勢來看，目前積極的因素在增多，比如，穩增長力度在持續加大，疫情防控優化，房地產調控政策出現變化等，但消極的因素也存在，比如發達經濟體由于通脹而普遍加息可能會導致經濟衰退的風險上升，從而給我國出口部門造成壓力，因而，未來宏觀經濟走勢仍具有一定的不確定性，這對債券市場的影響是未來債券市場的波動可能將會因此變大。

孟祥娟認為，從歷史上來看，流動性沖擊后央行一般會加大資金投放穩定預期，進而市場情緒逐漸平穩，維持明年上半年之前債市整體謹慎的觀點不變。

新京報貝殼財經記者?胡萌?編輯?陳莉?校對 柳寶慶

關鍵詞： 近9成債基回調債市調整連鎖反應拐點何時來臨