日前，九江銀行一份某期二級資本債不行使贖回選擇權的公告引發市場熱議。一天后，該銀行就推翻之前公告，宣布行使贖回選擇權。

近年來，作為中小銀行補充資本的主要渠道之一，二級資本債發行廣受青睞。部分低評級城農商行相關債券到期不贖回也并不罕見。不過，這種現象發生在九江銀行這樣的主體評級為AAA級的銀行身上卻不多見。

前后兩則公告態度反轉

(資料圖片僅供參考)

1月5日，港股上市銀行九江銀行發布公告稱，對于發行總額為15億元的“九江銀行股份有限公司2018年第一期二級資本債券”（簡稱“18九江銀行二級01”），本期不行使贖回選擇權，未贖回部分債券利率為5%。

此公告發布后引發了市場熱議。雖然近年來二級資本債到期未贖回的銀行有所增加，但縱觀此類銀行，多為信用資質欠佳、主體評級多為AA級及以下的部分中小銀行，而九江銀行的主體評級為AAA。這也是其引發“風波”的原因之一。

公開資料顯示，九江銀行該期債券的評級為AA+，為10年期固定利率債券，起息日為2018年1月31日，目前已臨近該債券第五年的贖回兌付日。

按照業內慣例，二級資本債發行期限通常為10年，銀行通常在第五年選擇贖回。選擇不贖回二級資本債的銀行往往存在資本壓力，且資產質量指標和盈利指標弱于行業平均水平。

數據顯示，截至2022年9月末，九江銀行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為12.99%、11.02%、8.42%，低于行業平均水平。

“我們測算，若此次九江銀行行使贖回權，其資本充足率或降至12.6%左右，僅高于監管標準約2.1個百分點。”國金證券固收首席分析師樊信江表示。

去年年末，九江銀行還表示，擬通過“定增”補充資本。根據公告，該行擬發行不超3.65億股內資股及不超7500萬股H股。不過，目前該項定增方案落地進展緩慢。

不贖回或給投資者帶來估值損失

按照業內慣例，二級資本債發行期限通常為10年，并附有帶前提條件的發行人贖回權。由于二級資本債加入了減記條款，因此在債券到期日前最后5年，計入的二級資本的金額應當按比例逐年減計。為了資本補充效果不被“稀釋”，在此之前，絕大多數銀行會在二級資本債發行第五年時選擇贖回操作。

一般而言，銀行行使贖回選擇權，須得到銀保監會批準，使用同等或更高質量的資本工具替換被贖回的工具，并且只有在收入能力具備可持續性的條件下才能實施資本工具的替換；或行使贖回權后的資本水平仍明顯高于銀監會規定的監管資本要求。

不過，二級資本債到期不贖回的銀行并不罕見。

中泰證券研報顯示，截至2023年1月5日，共有51只二級資本債宣告不贖回，涉及14個省份的43家銀行，不贖回規模合計達339億元。其中，農商行不贖回二級資本債共40只，涉及34家農商行，合計規模220億元；城商行不贖回二級資本債共11只，涉及9家城商行，合計規模119億元。

業內人士認為，銀行資本債不行使贖回權并不構成違約事項，給投資者帶來的主要是估值損失；給投資者帶來實際損失的是減計或轉股風險。

華福證券研究所李清荷團隊認為，銀行不贖回二級資本債的原因大多可歸納為幾個方面：發行人未獲得監管批準；再融資難度較高，銀行無法發新債替換贖回的舊債；銀行盈利能力較弱，并不具備可持續性；資本充足水平低，舊債贖回后會導致銀行的資本充足水平不符合監管要求；關注類貸款劣變風險較高，進而影響資本充足情況等。

展望未來，西部證券研報顯示，從目前存量債券來看，2023年共有71只二級資本債待贖回，規模共4927億元。其中發行主體評級AAA級的二級資本債規模占比約72%，A+及以下二級資本債規模僅78億元，風險整體可控。

二級資本債發行旺盛

近年來，銀行“補血”需求有增長趨勢，尤其是在銀行支持實體經濟恢復的力度顯著提升的情況下。為保證業務的可持續發展，銀行需要提升資本補充力度，增厚資本安全墊。

在各類“補血”工具中，二級資本債具有發行門檻低、發行較便捷等優勢，對融資渠道相對較窄的中小銀行來說，更具吸引力和適用性，成為中小銀行最常用的融資方式之一。

特別是2022年，商業銀行二級資本債發行數量近百只，規模突破9000億元，較2021年大幅增加，增長亮眼。從發債銀行類型來看，中小銀行在數量上占據著主力地位。

除了利用二級資本債“補血”外，多家中小銀行也嘗試通過增資擴股、籌劃上市、發行永續債、專項債等方式，提升抗風險能力。

編輯：亞文輝

關鍵詞： 公告一天就變臉這家銀行又決定贖回這期債券了