交易所債券做市業務開閘首周情況出爐！

中國證券報記者從多家券商處獲悉，目前交易所債券做市業務整體平穩運行，部分券商做市交易較為活躍。一家頭部券商債券做市業務負責人表示，在債券做市首周，公司為數十只債券提供做市服務，日均成交額數億元。

有業內人士表示，隨著交易所債券做市業務的開展，一方面，有助于提升債券市場穩定性，另一方面，債券流動性和定價效率亦有望在一定程度上得到改善。

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做市品種有望逐步擴大

“在債券做市首周，公司為數十只債券提供做市服務，業務初期以穩健為主，日均成交額數億元。”申萬宏源債券做市業務負責人顧宗源在接受中國證券報記者采訪時表示。此外，記者獲悉，另一家頭部券商在做市首日債券雙邊報價超過萬筆，最終成交200余筆。

做市債券品種方面，“目前做市債券數量上信用債相對較多，但是交易量上還是利率債較為活躍。”顧宗源說。據深交所發布的基準做市品種清單，以最新一期清單為例，包含186只債券，涵蓋國債、地方債、政策性金融債、政府機構債和信用債等主流債券品種。上交所方面，首批做市標的主要包括利率債和高等級信用債基準做市品種。

顧宗源進一步表示，在做市業務初期，公司將按照交易所做市券名單，選取信用資質較好、市場流動性較高的債券進行做市報價，做到全期限利率債與信用債的品種覆蓋。后期，公司將加大對國家重點支持行業債券的做市與報價，更好地服務實體經濟。

展望未來，東吳證券固收首席分析師李勇在接受記者采訪時稱，隨著后續債券做市業務逐步成熟，市場或將期望做市服務能夠有適度的流動性和信用（僅針對信用債）下沉，把上市時間相對靠前的國債、更多政金債和政府支持債券，以及中高等級的優質城投債、產業債納入到基準或自選做市債券的范圍之中。

“同時，市場也更加期待做市商為可轉換債券，以及一些新興債券類型，如綠色債券、社會責任債券、可持續發展債券等提供做市服務，使做市產品多樣化。”李勇表示。

從券商業務角度，財通證券固收可轉債首席分析師房鐸認為，債券做市商可以通過加強內部聯動，例如對自身承做承銷的債券提供做市業務等，形成以債券做市業務為抓手的多元金融服務體系。

加大多種資源投入力度

未來券商對交易所債券做市業務有哪些規劃或期許？對此，多家券商表示，今后將加大交易系統建設、交易團隊、技術團隊、資金等多種資源投入力度，同時借鑒銀行間債券做市經驗，發揮好做市商市場價格發現能力，激發二級市場活力，提高債券市場流動性。

顧宗源表示，要做好債券做市業務，證券公司應該發揮券商跨市場、跨資產等交易投研優勢，開發主動做市和中高頻跨市場做市策略，提高定價輸出能力。同時在技術方面，公司要持續貫徹金融科技賦能戰略部署，加大交易系統建設投入。國金證券債券做市業務相關負責人則表示，公司將積極投入核心交易團隊和技術團隊資源來支持做市業務，并給予充足的資金和額度支持。

值得一提的是，“做市業務”對債券市場來說，并非是新事物。在2001年，我國銀行間債券市場開始實施做市商制度。記者梳理發現，不少券商提到，要借鑒銀行間債券市場的做市經驗。

“公司將依靠多年來在做市業務上積累的豐富經驗，積極為市場提供有競爭力的報價，發揮好做市商市場價格發現能力，激發二級市場活力，提高債券市場流動性。”東方證券表示。安信證券相關負責人亦稱，公司將通過開展交易所債券做市業務，進一步整合銀行間和交易所債券全口徑做市業務，拓寬業務布局，把握發展機遇。

對此，房鐸在接受記者采訪時表示，長期來看，如果做市機構同時具備銀行間和交易所債券市場做市商資格，或將在一定程度上加強兩大市場在債券價格等方面的聯動，從而為更加長遠的制度建設添磚加瓦。

為債券市場提供“定價錨”

多位業內人士表示，隨著交易所債券做市業務的開展，一方面，有助于提升債券市場穩定性，另一方面，債券流動性和定價效率有望在一定程度上得到改善。

具體來看，價格波動方面，“債券市場運行的過程中，可能出現買賣方失衡的情況，形成單一的買方或賣方市場，進而導致債券價格明顯調整，引發債市大幅波動。”李勇表示，引入做市商后，相當于市場上有了承接的力量，一方面，使得債券成交更有連續性；另一方面，有助于平滑債券交易價格波動。

以去年11月的債市調整為例，李勇介紹，當時理財產品破凈后，債券的大量拋售造成債市螺旋式下跌。如果做市商在贖回拋售的過程中及時承接市場債券，賣盤的加點可能就不會那么高，債券估值調整或能避免快速大幅上行。

不過，房鐸認為，引入做市商后，市場波動會有所下降，但由于債券種類及數量眾多，同質性較低，使得做市商無法對所有券種都維持絕對充足的庫存，疊加市場交易結構、風險對沖等對做市商的影響，因此在市場沖擊較大的情況下，做市商能提供的托底作用可能有限。

市場流動性和定價方面，“一旦成為做市標的，其債券流動性和定價效率將會出現一定程度的改善。考慮到做市標的需要具備較高的信用資質，多為利率債和高等級信用債，現階段做市制度對于信用公司債整體流動性改善效用有限。”中誠信國際研究院報告分析指出。

定價方面，房鐸進一步指出，目前交易所債券市場的投資者結構較為多樣，因此可能更容易在定價上出現分歧，引入做市商不僅能提供雙邊流動性，還能為市場提供“定價錨”，為原有的競價機制提供定價參考，從而縮小流動性溢價，提高全市場換手率。

編輯：于紅波

關鍵詞： 開閘首周有券商稱日均成交數億元