《投資者網》葛凡梅

廣州汽車集團股份有限公司（下稱“廣汽集團”,601238.SH）正面臨冰火兩重天的局面。

4月8日，廣汽集團發布的3月產銷數據顯示，2022年3月，廣汽集團生產汽車22.76萬輛，同比增長24.4%；銷售汽車22.75萬輛，同比增長30.7%，產銷環比增長均突破40%。今年1-3月，廣汽集團累計生產汽車59.81萬輛，同比增長25%，累計銷售汽車60.82萬輛，同比增長22.5%。

在整體銷量數據向好的同時，廣汽集團自主品牌新能源車銷售表現也不俗，前三月新能源車銷量達52819輛，同比增長144.8%，如今，公司也正積極籌謀推進新能源子公司廣汽埃安上市進程。不過，另一方面，合資品牌廣汽菲克產量、銷量今年一季度分別下降87.91%、75.29%，下滑嚴重，其中3月單月僅售出1輛，目前廣汽菲克股權變動仍懸而未決。

自主品牌占比僅兩成

廣汽集團成立于1997年，是一家A+H股上市的大型國有控股股份企業集團，在2021年《財富》世界500強中排名第176位。

廣汽集團深耕汽車行業二十余年，產品主要通過子公司廣汽乘用車、廣汽埃安和合營公司廣汽本田、廣汽豐田、廣汽菲克、廣汽三菱生產、銷售。

根據3月31日廣汽集團發布的2021年年報，2021年，廣汽集團匯總口徑營業總收入約4297.55億元，同比增長約8.66%；銷售收入約756.76億元，同比增長約19.82%；歸母凈利潤約73.35億元，同比增長近23%。

廣汽集團近年來的業績表現

在銷量方面，2021年，廣汽集團分別實現汽車產量213.81萬輛、銷量214.44萬輛，分別同比增長5.08%和4.92%，在國內市占率進一步提升至8.16%。

廣汽集團董事長曾慶洪在2021年業績溝通會上表示，廣汽集團2021年在自主品牌方面表現尤其突出，多款新車型銷量迅猛增長。

具體來看，廣汽乘用車、廣汽埃安作為廣汽集團子公司，是公司自主品牌的經營主體。

2021年，廣汽乘用車實現產銷量分別為32.32萬輛和32.42萬輛，分別同比增長13.30%和

10.35%；實現營業收入528.85億元，同比增長約26.02%；廣汽埃安實現產銷量分別為12.14萬輛和12.02萬輛，分別同比增長102.51%和101.80%；實現營業收入172.65億元，同比增長約84.27%。

從銷量來看，2021年，廣汽集團自主品牌銷量僅為44.44萬輛，在總銷量中占比為20%，合資品牌銷量占比約為八成。由此來看，廣汽集團目前仍是由合資品牌汽車銷售為主，自主品牌尚未扛起公司業績“大梁”。

廣汽菲克月銷1輛

從合資品牌來看，主要是由合營公司廣汽本田、廣汽豐田、廣汽菲克、廣汽三菱負責生產銷售廣汽集團合資品牌汽車。

其中，2021年，廣汽豐田實現產銷量分別為82.33萬輛和82.8萬輛，分別同比增長7.62%和8.23%；實現營業收入1294.65億元，同比增長約16.89%。

除了廣汽豐田外，其他合營公司營收出現不同程度的下降。具體來看，2021年，廣汽本田實現產銷量分別為78.71萬輛和78.03萬輛，分別同比下降2.29%和3.17%；實現營業收入1148.1億元，同比減少3.05%。廣汽三菱實現營業收入82.72億元，較2020年營業收入97.08億元，同比下降14.79%。

在合資品牌中，廣汽菲克的收入降幅最為明顯。據介紹，廣汽集團、Stellantis集團各自持有廣汽菲克50%股權，廣汽菲克主要產品為廣汽菲克JEEP大指揮官?PHEV。2021年廣汽菲克營收為38.61億元，較2020年的63.29億元，同比下降39%。

同時，廣州菲克的產銷量也驟降。2021年，其產銷量分別為16313輛、20123輛，同比變動-57.78%、-50.33%。根據廣汽集團3月產銷快報，廣汽菲克3月銷量僅為1輛，與去年同期的2523輛相比，可謂天壤之別。此前，廣汽菲克在2022年2月的產銷同比跌幅均突破了90%，銷量僅為134輛，而產量僅35輛。今年1-3月累計銷量1860輛，同比下滑75.29%。

目前，廣汽菲克正面臨股比變動。今年1月27日晚間，廣汽集團發布公告稱，公司于當日關注到Stellantis集團官方網站發布信息：“計劃將其在合資企業廣汽菲亞特克萊斯勒汽車有限公司中所持有的股份占比從目前的50%提升至75%。”

廣汽集團在該公告中指出，近年來由于廣汽菲克在經營上存在較大困難，合資雙方股東就其合資合作經營以及廣汽菲克振興計劃進行了深入溝通與磋商，目前，雙方尚未簽署廣汽菲克股權調整的正式協議。

分拆廣汽埃安上市

廣汽集團目前雖以合資品牌作為主要業績貢獻，但也在積極發力自主品牌的新能源車賽道。

廣汽集團在2021年年報中表示，廣汽集團力爭在“十四五”期末（即2025年末）挑戰汽車產銷量達350萬輛，其中自主品牌新能源車占自主品牌銷量50%，營業收入超6000億元，成為行業先進的移動出行服務商。

同時，廣汽集團還表示，面向2035年，廣汽集團將力爭實現汽車產銷500萬輛，營業收入超1萬億元。

廣汽集團的藍圖已經繪出，為實現自主新能源品牌銷量目標，公司也正積極聚焦新能源車賽道發展。2021年，廣汽集團的新能源車產量為14.47萬輛，同比增長88.68%；銷量為14.29萬輛，同比增長77.35%。廣汽集團新能源車產銷量在總產銷量中分別占比6.77%、6.66%，其銷量在自主品牌銷量中占比也僅為32%。

在廣汽集團合資品牌方面，廣汽本田、廣汽豐田、廣汽三菱均發布了純電動品牌或純電動車型。而自主品牌方面，廣汽埃安無疑是廣汽集團新能源車業務的主要載體，旗下主要有廣汽埃安AION S、AION LX、AION V、AION Y等車型。

2021年，廣汽埃安的產量為12.14萬輛，同比增長102.51%，；銷量為12.02萬輛，同比增長101.80%。廣汽埃安的產銷量在廣汽集團新能源車總產銷量中占比約為84%。

目前，廣汽埃安的產銷量仍在快速增長，根據廣汽集團3月產銷快報，廣汽埃安3月單月銷量突破2萬輛，為20317輛，實現同比增長189.7%，環比增長138.3%。在乘聯會發布的3月車企批發銷量榜中，廣汽埃安3月銷量排名從2月第七上升至3月第五。

與此同時，廣汽集團計劃分拆廣汽埃安上市。3月17日，廣汽集團公告稱，集團全資子公司廣汽埃安已完成共計25.66億元融資。本次增資擴股后，廣汽集團通過直接或間接共持股廣汽埃安93.45%；廣汽埃安員工持股及廣汽研究院科技人員持股合計持股比例為4.55%；誠通集團、南網動能、廣州愛安等3家戰略投資者合計持股為2%。同時，廣汽埃安的注冊資本將由60億元增加至約64.21億元。

“本次混改實施完成后，（廣汽埃安）將即啟動A輪融資及股份制改制。”廣汽集團方面表示，廣汽埃安欲引入具有戰略協同性、政策引導性、市場影響力的市場化戰略投資者，未來將積極尋求適當時機上市。

簡單計算可知，本輪融資后，廣汽埃安估值為392億元，2021年廣汽埃安營業收入規模約172.65億元，對應市銷率（PS）為2.27倍。對比港股小鵬汽車、理想汽車和蔚來汽車，Wind數據顯示，以4月14日收盤價，2021年收入計算，三家公司的PS（TTM）分別為7.3倍、6.44倍和6.16倍。

在A股二級市場上，截至4月14日收盤，廣汽集團股價為11.89元/股，總市值為1046.76億元，市盈率PE（TTM）為16.96倍，PS（TTM）為1.66倍。

今年以來廣汽集團股價走勢圖

如今，廣汽集團計劃分拆廣汽埃安上市，自身市值又將迎來什么變化，也成為投資者關注的重點。

東興證券認為，廣汽埃安的混改如期進行，使得廣汽埃安價值進一步外顯，同時，混改將在機制和資本層面助力廣汽埃安騰飛。廣汽集團目前仍是廣汽埃安最大股東，目前持股仍超過90%，廣汽埃安價值的提升也將反哺廣汽集團。不過同時，東興證券也給出了“行業需求低迷、公司新車型不及預期、新能源汽車發展不及預期”等風險提示。（思維財經出品）■

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