降準(zhǔn)會(huì)在今天落地嗎？

4月13日，國(guó)常會(huì)指出，針對(duì)當(dāng)前形勢(shì)變化，鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)，個(gè)體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。

4月14日，央行舉行2022年第一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰會(huì)上表示，“下一步，人民銀行將繼續(xù)適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。”

過(guò)去國(guó)常會(huì)關(guān)于降準(zhǔn)、降息的“預(yù)告”雖也有落空的時(shí)候，但大多數(shù)在周五或是周末兌現(xiàn)。

在消息面利好刺激下，4月14日，A股三大指數(shù)全線高開。4月15日，A股三大股指低開后全天震蕩，午后一度翻紅。截至收盤，滬指跌0.45%。市場(chǎng)情緒較前期略有回暖，兩市上漲個(gè)股有所增多，但個(gè)股依舊跌多漲少。

為何市場(chǎng)傾向“降準(zhǔn)”預(yù)告即將兌現(xiàn)？

4月14日，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，當(dāng)前有諸多因素促使降準(zhǔn)落地，包括3月以來(lái)國(guó)內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜程度有所超預(yù)期，部分行業(yè)、企業(yè)仍面臨不少困難，內(nèi)需復(fù)蘇基礎(chǔ)不夠穩(wěn)固；同時(shí)，國(guó)內(nèi)物價(jià)也顯示，內(nèi)需偏弱，托底政策更積極有為，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

在周茂華看來(lái)，通過(guò)降準(zhǔn)有助于給銀行金融機(jī)構(gòu)提供低成本、長(zhǎng)期限、穩(wěn)定負(fù)債，提升銀行信貸擴(kuò)張能力。

降準(zhǔn)或能提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)

上一次全面降準(zhǔn)是在去年12月15日，彼時(shí)央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放1.2萬(wàn)億元資金。經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平4月14日發(fā)文預(yù)估，此次降準(zhǔn)有望以全面降準(zhǔn)的方式落地，釋放1萬(wàn)億左右基礎(chǔ)貨幣。

作為結(jié)構(gòu)性工具，為何市場(chǎng)預(yù)期降準(zhǔn)會(huì)大概率落地？答案就藏在一季度的社融數(shù)據(jù)里頭。

財(cái)信證券研究院宏觀團(tuán)隊(duì)4月12日的報(bào)告指出，3月份國(guó)內(nèi)新增非金融性公司及其他部門貸款2.48萬(wàn)億元，同比大幅多增8800億元，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)持續(xù)欠佳。

財(cái)信宏觀研究團(tuán)隊(duì)指出，受益于央行加大寬松力度、加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”，推動(dòng)信貸加快投放，3月企業(yè)新增短貸和票據(jù)融資繼續(xù)沖量，兩者規(guī)模已高達(dá)到1.1萬(wàn)億元，分別同比多增4341億元和4712億元；同期新增企業(yè)中長(zhǎng)貸13448億元，較2月有所改善，但同比僅多增148億元，一季度累計(jì)同比減少約5000億元，表明其改善力度非常有限。

為什么企業(yè)中長(zhǎng)貸修復(fù)偏慢？

財(cái)信宏觀團(tuán)隊(duì)指出，一是原材料成本上漲和疫情封鎖、人流限制，導(dǎo)致部分地區(qū)企業(yè)停工停產(chǎn)、物流運(yùn)輸不暢、需求端疲弱，企業(yè)盈利明顯惡化，投資意愿趨于下降；二是房地產(chǎn)預(yù)期尚未扭轉(zhuǎn)，拖累產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)制造業(yè)企業(yè)融資需求偏弱；三是財(cái)政加快發(fā)力支撐基建投資擴(kuò)張，配套融資需求增長(zhǎng)對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)貸形成一定支撐，但受城投融資約束的限制，國(guó)內(nèi)本輪基建投資反彈力度或有限，相關(guān)信貸資金增長(zhǎng)或弱于以往。

在周茂華看來(lái)，若是降準(zhǔn)落地，一方面將會(huì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低企業(yè)綜合融資成本；另一方面能引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)制造業(yè)企業(yè)等長(zhǎng)期限信貸支持。

“整體上，貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)，不改變穩(wěn)健基調(diào)，也就是在確保流動(dòng)性合理充裕、信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，更注重信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，為企業(yè)紓困、尤其是小微民營(yíng)企業(yè)，在綠色發(fā)展、制造業(yè)等重點(diǎn)新興領(lǐng)域提供更多支持。”周茂華補(bǔ)充道。

當(dāng)前一段時(shí)間，資本市場(chǎng)較為低迷，基金、股市因下跌多次登上熱搜。

據(jù)悉，央行歷次降準(zhǔn)一般是經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力時(shí)施行，時(shí)代財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)自2012年以來(lái)全面降準(zhǔn)共有17次，消息公布后的首個(gè)交易日，上證指數(shù)上漲的次數(shù)為9次。

周茂華分析，央行降準(zhǔn)利好資本市場(chǎng)，主要是央行降準(zhǔn)有助于激發(fā)微觀主體活力，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，利好資本市場(chǎng)表現(xiàn)。同時(shí)，降準(zhǔn)能夠改善市場(chǎng)流動(dòng)性。

周茂華進(jìn)一步指出，中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性慢牛行情是我國(guó)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果，也符合我國(guó)企業(yè)、經(jīng)濟(jì)、民眾投資理財(cái)長(zhǎng)期利益。“短期非理性劇烈波動(dòng)、恐慌追漲殺跌、純資金博弈，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期健康發(fā)展，對(duì)散戶投資者的損害相對(duì)更大。”周茂華提醒道。

中美利差收窄影響有限

近段時(shí)間在金融圈內(nèi)，最受關(guān)注事件莫過(guò)于中美利差倒掛。

4月11日，長(zhǎng)端10年期中美國(guó)債收益率差倒掛2BP，較上年底回落了135BP。中國(guó)10年期國(guó)債收益率低于美國(guó)10年期國(guó)債收益率，為2010年5月份以來(lái)首次，12、13日又恢復(fù)小幅正利差。

事實(shí)上，今年以來(lái)，兩國(guó)利差進(jìn)一步縮窄。3月28日，短端2年期中美國(guó)債收益率差首先倒掛。

過(guò)去兩年，由于美國(guó)實(shí)施量化寬松，中美利差擴(kuò)大，進(jìn)一步吸引外資配置人民幣債券資產(chǎn)。

據(jù)悉，隨著近年來(lái)中國(guó)金融雙向開放程度提高，外資在境內(nèi)金融市場(chǎng)的市占比低但存量大。據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，到去年底，境外持有境內(nèi)人民幣股票、債券、存款、貸款等金融資產(chǎn)合計(jì)10.83萬(wàn)億元（約合1.70萬(wàn)億美元）。

日前，國(guó)常會(huì)傳出降撥和降準(zhǔn)的預(yù)期。有聲音擔(dān)心，年內(nèi)中美利差快速收窄并一度出現(xiàn)倒掛，將加大資本外流壓力，同時(shí)若未來(lái)貿(mào)易順差回落，與之形成共振，將進(jìn)一步增加人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，周茂華對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，中美利率倒掛未必引發(fā)資本大量外流。

周茂華指出，一般來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期導(dǎo)致個(gè)別新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)資本外流、貨幣貶值，資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，是需要滿足一定條件的。

在周茂華看來(lái)，本輪中美國(guó)債利率倒掛對(duì)我國(guó)市場(chǎng)影響有限。“盡管經(jīng)濟(jì)短期面臨新下行壓力，但國(guó)內(nèi)采取了有針對(duì)性的政策進(jìn)行對(duì)沖，加之我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)在穩(wěn)定性與韌性增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)在合理區(qū)間運(yùn)行。”

至于外匯方面，我國(guó)人民幣匯率仍保持強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。周茂華稱，這主要由于我國(guó)基本面平穩(wěn)、外貿(mào)韌性足、人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)，以及在全球面臨諸多不確定性環(huán)境，人民幣避險(xiǎn)屬性明顯增強(qiáng)。

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