(記者舒越 劉小菲)陳建華、范紅衛夫婦近期有點忙。在松發股份籌劃資產重組跨界進軍儲能賽道后不久，陳建華、范紅衛實際控制的另一家A股上市公司——恒力石化也有大動作。

7月4日晚間，恒力石化發布公告，擬分拆控股子公司康輝新材，并通過與大連熱電重組的方式實現上市。據悉，這是A股首單民企“分拆+借殼”并進的案例。

事實上，這并非恒力石化首次推動康輝新材分拆上市。2022年4月初，恒力石化曾發布過分拆公告，但當月月底即終止了相關交易，原因是大連熱電自查后發現，公司2021年度存在資金被控股股東占用的情形。

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康輝新材去年凈利下滑逾八成

資料顯示，康輝新材主營業務是功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等新材料產品的研發、生產及銷售業務，與恒力石化其他業務之間保持較高的業務獨立性。

2020-2022年，康輝新材的營業收入分別為38.89億元、68.55億元和66.91億元，凈利潤分別為5.07億元、11.2億元和1.7億元。以此計算，康輝新材2022年的營收和凈利潤分別下滑了2.39%和84.82%。

康輝新材2022年業績大幅下滑的原因是什么？這是否說明公司可持續性盈利能力有待增強？對于上述問題，恒力石化沒有在重組預案中作出解釋，不過公告中提到：康輝新材主要產品的原材料PTA、MEG等依賴于石油化工產業，原材料及產品價格受石油價格波動的影響較為明顯，行業的收入及盈利水平會受到石油價格波動的影響。

此外，恒力石化還在公告中表示，隨著下游市場需求的擴大及產業政策的支持，可能導致現有市場參與者擴大產能及新投資者的進入、市場競爭以及行業內企業并購整合，將帶來行業集中度的提升，從而產生市場競爭加劇的風險。

上市以來直接融資金額超300億元

對于此次分拆上市，恒力石化股吧里的投資者眾說紛紜。有股民認為“這對子母公司來說是件雙贏的事情”，子公司可以借助資本市場加快發展，而母公司可以減輕財務壓力，更好的聚焦主業；另有股民稱，這等于把恒力石化的一部分優質資產剝離出來，實際上損害了原股東利益；還有一部分股民表示“本質上還是想圈錢”。

多空情緒博弈也體現在了二級市場上。7月4日晚間發布重組預案以來，恒力石化的股價基本上處于橫盤震蕩狀態。

恒力石化在重組預案中提到，分拆上市后，康輝新材將實現與資本市場的直接對接，發揮資本市場直接融資的功能和優勢，拓寬融資渠道、提高融資靈活性、提升融資效率，從而有效降低資金成本，并為康輝新材增強市場競爭力提供充足的資金保障。

恒力石化自身業績及財務狀況，自去年以來表現確實欠佳。2022年及2023年一季度，恒力石化的營業收入分別為2223.73億元和561.54億元，同比增幅分別為12.31%和5.15%；凈利潤分別為23.18億元和10.20億元，同比下降了85.07%和75.85%，其中四季度凈虧損37.68億元；經營活動產生的現金流量凈額分別為259.54億元和119.22億元；籌資活動產生的現金流量凈額分別為104.05億元和-40.60億元；投資活動產生的現金流量凈額分別為-262.97億元和-67.49億元。

wind數據顯示，自2001年上市以來，恒力石化已募集金額1656.26億元(按增量負債計算)，包括直接融資金額332.97億元。籌劃過8次定增，其中成功6次失敗2次，累計募資凈額超300億元。

數據來源：wind

此外，數據顯示，恒力石化控股股東恒力集團目前有3.12億股處于被質押狀態，控股股東一致行動人恒能投資(大連)有限公司也質押了7656萬股。

多家機構給予向好評級

對于恒力石化此次分拆子公司單獨上市，多家機構給出了都是向好評級。

其中海通證券維持“優于大市”評級。其研報指出，康輝新材獨立上市后，恒力石化短期按權益享有的凈利潤存在攤薄可能；但從中長期看，有助于利用融資平臺充實資本實力，聚焦膜材料、工程塑料、生物可降解材料等領域研發，擴大業務布局，從而提升整體盈利水平；同時從價值發現角度，也有助于提升公司整體估值水平。

不過，海通證券也在研報中提示了原油價格大幅波動、產品價格大幅波動、在建項目進程不及預期等一系列風險。

東吳證券研報稱，新能源材料布局打開成長空間，分拆上市推動價值重估，維持恒力石化“買入”評級，不過提示了分拆上市進度不及預期、鋰電隔膜市場競爭加劇、原材料價格劇烈波動等風險。

天風證券也在研報中提示了項目進度不及預期風險、交易被暫停、被終止風險。不過認為康輝新材的鋰電隔膜打開了恒力石化二次成長曲線，維持“買入”評級。

對恒力石化分拆康輝新材的進展，中國網財經將持續關注。

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