《投資者網》蔡俊

編輯  吳悅

(資料圖)

到今年11月底，樂普（北京）醫療器械股份有限公司（300003.SZ，下稱“樂普醫療”）已分拆兩家子公司上市。

今年前三季度，樂普醫療實現營業收入77.62億元，同比下降10.11%，歸屬于上市公司股東 的凈利潤18.1億元，同比下降5.78%。

對此，樂普醫療表示業績下降是由于2021年新冠抗原檢測試劑的收入基數較高，該業務同比收入下降77%；若剔除相關因素影響，常規業務的收入同比增長18.45%。

實際上，由于行業種種因素變化，樂普醫療逐漸把產品分為創新型和傳統型，分別對應非集采和集采。創新型產品推動收入增速之際，公司把相關業務的子公司分拆上市。

截至目前，樂普醫療共計劃分拆3家子公司上市。其中1家終止，2家成功。在業內，微創醫療（00853.HK）也用此“套路”，已分拆5家子公司上市。創新研發與資本運作的故事，似乎還在繼續。

創新產品分拆上市

樂普醫療的業務板塊，分為醫療器械、藥品、醫療服務等。其中，醫療器械貢獻最大，今年前三季度銷售額43.24億元，占同期營業收入的55.7%。

若再細分，樂普醫療的醫療器械又可分為心血管、體外診斷、外科麻醉等。公司在三季報表示，心血管和外科麻醉器械的合計營收同比增長42.76%，其中心血管器械貢獻大部分收入。

層層剝開收入構成，樂普醫療的“謀略”逐漸顯現。“謀略”始于醫療器械集采，伴隨集采不斷的深入，公司產品逐漸分為兩塊，即創新型和傳統型，分別對應非集采和集采。

創新產品已成為業績增長的主要推動因素。今年上半年，樂普醫療心血管領域中的冠脈、結構性心臟病等創新產品的收入，分別同比增長61%、12.5%。同時，公司還表示將適時推出電生理產品，并有望成為新的增長極。

更值得關注的是，主營結構性心臟病創新產品的子公司樂普心泰醫療科技股份有限公司（下稱“心泰醫療”，02291.HK）于11月在港交所上市。今年上半年，心泰醫療營業收入、凈利潤分別為1.25億元、0.24億元。

從孵化創新到拆分上市，從產品研發到資本運籌，行業內不只有樂普醫療。此前，微創醫療就成功拆分旗下五家子公司上市，包括心脈醫療、心通醫療、微創機器人、微創腦科學、微創電生理等，分別對應主動脈及外周血管、結構性心臟病、手術機器人、神經介入、電生理等創新業務。

分拆上市的意義，在于協助子公司短期內募集更多的資金，資金用于研發進而帶來更多產品上市，也拓展母公司更多的產品線。樂普醫療和微創醫療的子公司上市，共募資分別超13億元、60億元。樂普醫療未來是否會繼續分拆創新器械業務上市，值得繼續跟蹤。

外界也有些擔心，拆分對母公司而言或造成市值下調，不過實際上倒并不是一定會出現這種情況。今年1月1日和11月29日，微創醫療的市值分別為422.78億元、331.03億元；樂普醫療分別為408.38億元、428.58億元，未受影響。

新冠抗原業務同比下降明顯

創新產品的收入在增長，但體外診斷卻拉墜了公司業績。

今年前三季度，樂普醫療的新冠抗原業務占總營收的7.5%，同比下降77%。以公司同期77.62億元的收入測算，該業務的收入為5.82億元。

資料顯示，樂普醫療的子公司北京樂普診斷科技股份有限公司（下稱“樂普診斷”）是公司包括新冠抗原的體外診斷業務最大的構成主體。2021年，該業務產品大量出口境外，推動樂普診斷的營業收入同比上漲270.8%，達到37.6億元。

今年3月，樂普診斷的新冠抗原產品在國內獲批。不過，同類產品在國內早已是“紅海市場”，國家醫保局也明確發文，產品價格與檢測試劑的每人次價格上限為15元。

種種因素下，今年上半年，公司新冠抗原的收入為4.8億元，同比下降80%。同期，樂普診斷的營業收入為16.14億元，同比下降42.42%。以此計算，該業務第三季度的收入為1.82億元。若第四季度維持該水平，該業務全年的收入約8億元到9億元。

反觀2021年，根據披露的今年前三季度收入和降速計算，公司新冠抗原的收入為10.3億元。再結合同年樂普診斷37.6億元的營收，按30%到40%的占比計算，該業務當年收入為11億元到15億元。以此推測，公司新冠抗原的收入，2022年可能同比下降80%到90%。

而曾幾何時，樂普診斷有過科創板上市的計劃。

2021年，樂普醫療公告終止樂普診斷的IPO進程。此前，樂普診斷已收到監管層的第二輪問詢函。公司表示，終止原因是體外診斷業務由多個法人主體構成，因此審核問詢中多次涉及同業競爭問題，“待條件成熟時，公司再啟動分拆上市的工作”。

拆分上市小有規模

醫療器械拆分上市的“謀略”，樂普醫療也用到了藥品板塊。

今年前三季度，樂普醫療表示藥品板塊的收入同比基本持平。今年上半年，該板塊收入為17.48億元，同比下降1.93%，占同期營收的32.8%。

若再拆分藥品板塊，分為仿制藥、原料藥、創新藥。今年上半年，仿制藥和原料藥的收入分別為15.34億元、2.14億元，各自同比下降1.64%、4%。報告期內，創新藥沒有產品上市，因此沒有收入。

值得注意的是，與醫療器械一樣，藥品也有集采與非集采，分別對應仿制藥和創新藥。公司把仿制藥留在表內，創新藥拆分獨立上市。

今年2月，主營創新藥的樂普生物科技股份有限公司（02157.HK，下稱“樂普生物”）在港交所上市。與公司傳統的心血管藥品不同，樂普生物主營腫瘤賽道。9月，該子公司再度公告，計劃在科創板上市，預計募資凈額不超過25億元。

樂普醫療的拆分運作，也因此小有規模。截至11月29日，樂普醫療、樂普生物、心泰醫療的市值為428.58億元、149.68億元、101.25億元，合計679.51億元。

值得注意的是，同期“微創系”五家企業的合計市值1032.75億元。論業績，今年上半年微創醫療、樂普醫療的營業收入分別為29億元、53.3億元。

資本市場的謀劃之外，樂普醫療的動作還不止于此。

今年前三季度，樂普醫療歸屬于上市公司股東的非經常性收益為532.77萬元，2021年同期為-1.64億元。公司表示，由虧轉盈的原因是君實生物的股價波動所致。

不過，樂普醫療未披露持有君實生物的份額，公司也并非君實生物的前十大股東之一。值得注意的是，今年前三季度公司投資收益-0.63億元，較2021年同期-1.3億元有所收窄。2021年，公司投資收益-3.97億元，其中處置君實生物股票確認的當期虧損為2.98億元。

關鍵詞： 樂普醫療