作者 | 劉玥婷

編輯 | 鄭懷舟

(資料圖片僅供參考)

11月8日，在人民銀行的支持和指導(dǎo)下，交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。

本次民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具作為“第二支箭”，由人民銀行再貸款提供資金支持，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過(guò)擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證、直接購(gòu)買(mǎi)債券等方式，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。

多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此次穩(wěn)信用的舉措，在規(guī)模上或明顯大于2018年，在支持方式上也有進(jìn)一步拓寬，將有力推動(dòng)優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企信用及融資的恢復(fù)，打破融資困難和交付不確定性高的惡性循環(huán)，緩釋行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂。

于投資者而言，短期事件性可關(guān)注民企股票系統(tǒng)性估值修復(fù)，中長(zhǎng)期可關(guān)注優(yōu)質(zhì)房企競(jìng)爭(zhēng)格局改善邏輯。

短期行情方面，近期房地產(chǎn)板塊在好預(yù)期下出現(xiàn)連續(xù)上漲。11月以來(lái)，申萬(wàn)房地產(chǎn)指數(shù)拉升超20%。同期成分股中，新城控股、三湘印象最大漲幅達(dá)到55%以上，陽(yáng)光城、金地集團(tuán)漲超40%，新華聯(lián)、中南建設(shè)、保利發(fā)展、濱江集團(tuán)等多股漲超30%。

申萬(wàn)房地產(chǎn)指數(shù)走勢(shì)；資料來(lái)源：wind，36氪

券商策略

1.招商證券

核心觀點(diǎn)：在持續(xù)的政策作用之下，供應(yīng)端融資環(huán)境或逐步出現(xiàn)邊際改善（推薦，維持）

本次交易商協(xié)會(huì)再提民營(yíng)企業(yè)融資，并特別提及“包括房地產(chǎn)企業(yè)”，判斷具備一定“劃底線”意味，有助于打破籌資和經(jīng)營(yíng)雙向壓力的“惡性循環(huán)”僵局，引導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸。

相比銷(xiāo)售回款，債券融資渠道不通暢對(duì)房企資金鏈恢復(fù)形成明顯阻礙。本次供給端融資放松將有助于未來(lái)行業(yè)供需雙向修復(fù)，部分本身經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)但由于自身民企背景被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)房企有望獲得較大彈性釋放。

另外，隨著本次“第二支箭”的進(jìn)一步落實(shí)，“第三支箭——民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持工具”或仍可期待。

建議關(guān)注：招商蛇口（001979）、保利發(fā)展（600048）、萬(wàn)科A（000002）、金地集團(tuán)（600383）、中國(guó)海外發(fā)展（0688.HK）、華潤(rùn)置地（1109.HK）、龍湖集團(tuán)（0960.HK）、建發(fā)股份（600153）、越秀地產(chǎn)（0123.HK）

2.中信證券

核心觀點(diǎn)：逆周期微操穩(wěn)需求，市場(chǎng)化托舉穩(wěn)信用（強(qiáng)于大市，維持）

此次穩(wěn)信用的舉措，較之此前交易商協(xié)會(huì)組織中債增進(jìn)公司開(kāi)展部分民營(yíng)房企債券融資增信工作，在金額上更進(jìn)一步，在支持方式上也有進(jìn)一步拓寬，有助于進(jìn)一步穩(wěn)定債券市場(chǎng)信心。

要擺脫銷(xiāo)售乏力，信用融資困難和交付不確定性高的惡性循環(huán)，確實(shí)還需要進(jìn)一步的支持政策。逆周期的需求調(diào)節(jié)政策和信用托底政策將取得一定的成效，有助于進(jìn)一步提升企業(yè)主體對(duì)抗銷(xiāo)售不景氣的可能性。

建議關(guān)注：保利發(fā)展（600048）、萬(wàn)科A（000002）、招商蛇口（001979）、中國(guó)國(guó)貿(mào)（600007）、金融街（000402）、美的置業(yè)（3990.HK）、濱江集團(tuán)（002244）

3.申萬(wàn)宏源證券

核心觀點(diǎn)：加強(qiáng)融資支持第二支箭，料房企保主體有力推進(jìn)（看好）

本次央行及交易商協(xié)會(huì)發(fā)文加強(qiáng)融資支持第二支箭，將有力推動(dòng)優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企信用恢復(fù)及融 資恢復(fù)，或也標(biāo)志著保主體政策的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。“總量趨弱+格局優(yōu)化”，預(yù)計(jì)格局優(yōu)化后優(yōu)質(zhì)房企成長(zhǎng)空間將再次打開(kāi)，有望實(shí)現(xiàn)量質(zhì)雙升。

進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)支持民營(yíng)房企發(fā)債融資，預(yù)計(jì)后續(xù)政策在支持房企數(shù)量和融資額度上都將進(jìn)一步擴(kuò)圍擴(kuò)容，將對(duì)供給端實(shí)質(zhì)性修復(fù)。不同于此前市場(chǎng)化資金支持，央行直接再貸款提供資金支持，預(yù)計(jì)其增信效果更強(qiáng)。

建議關(guān)注：保利發(fā)展（600048）、濱江集團(tuán)（002244）、華發(fā)股份（600325）、建發(fā)股份（600153）、招商蛇口（001979）、金地集團(tuán)（600383）、萬(wàn)科A（000002）、新城控股（601155）

4.國(guó)金證券

核心觀點(diǎn)：民營(yíng)房企獲支持發(fā)債，主旨或在保交樓。

需要注意的是，并非所有民營(yíng)房企都能享受利好，本身基本面銷(xiāo)售情況較好或擁有優(yōu)質(zhì)抵押物的民營(yíng)房企獲支持概率更大。同時(shí)，當(dāng)前民營(yíng)房企面臨的主要困境是銷(xiāo)售下滑回款減少，支持發(fā)債很難解決其資金壓力的根本來(lái)源，監(jiān)管支持民營(yíng)房企發(fā)債更多目的或是保交樓。

此次交易商協(xié)會(huì)表態(tài)中資金支持由人民銀行提供，且方式更多樣，規(guī)模可達(dá)2500億元，后期或有擴(kuò)容，支持力度較之前有所加大。目前信貸、債券融資均有相關(guān)支持措施出臺(tái)，對(duì)于“第三支箭”股權(quán)融資的支持或可期待。

建議關(guān)注：建發(fā)國(guó)際集團(tuán)（1908.HK）、綠城中國(guó)（3900.HK）、濱江集團(tuán)（002244）、保利發(fā)展（600048）、中國(guó)海外發(fā)展（0688.HK）

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