每經(jīng)記者：張壽林????每經(jīng)編輯：廖丹

“無(wú)邊落木蕭蕭下，不盡長(zhǎng)江滾滾來(lái)?！毖巯碌墓淌帐袌?chǎng)，與此頗有幾分神似。

【資料圖】

在短端市場(chǎng)，銀行間國(guó)債6個(gè)月到期收益率再次站上2%的臺(tái)階，上次達(dá)到這一水平還是7個(gè)月前。

特別是11月9日到11月16日，該利率從1.7612%躍升至2.2000%，一周之內(nèi)升幅43.88基點(diǎn)，債券價(jià)格急跌。受此影響，理財(cái)市場(chǎng)迎來(lái)大面積回撤壓力。

市場(chǎng)調(diào)整突如其來(lái)，每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾撸ㄏ路Q“NBD”）專訪中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明。他提醒，短期內(nèi)不應(yīng)過(guò)多博弈債券市場(chǎng)大幅反彈的可能。

記者注意到，明明在11月10日便提醒“資金面正在起變化”，“流動(dòng)性水位已經(jīng)下降”，并判斷后續(xù)債市將圍繞資金面調(diào)整交易。

圖片來(lái)源：受訪者供圖

三大方面出現(xiàn)調(diào)整

NBD：今年以來(lái)股市整體持續(xù)低迷，不管是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者都高度重視固收類銀行理財(cái)、債券基金等產(chǎn)品。眼下固收類資產(chǎn)跌得猝不及防，資產(chǎn)配置舉步維艱。請(qǐng)問(wèn)當(dāng)前固收資產(chǎn)究竟面臨怎樣的環(huán)境和形勢(shì)？

明明：近期，三大方面出現(xiàn)調(diào)整。一是房地產(chǎn)市場(chǎng)政策放松力度較大，“第二支箭”、“十六條”、優(yōu)化預(yù)售資金監(jiān)管等政策有望對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)形成支撐；二是國(guó)內(nèi)防疫政策不斷優(yōu)化，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)變化；三是流動(dòng)性邊際收緊，短端利率明顯上行。在三大因素的共同作用下，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。

NBD：隨著疫情政策調(diào)整等信號(hào)出現(xiàn)，請(qǐng)問(wèn)債券市場(chǎng)此次下跌，是臨時(shí)短暫波動(dòng)，還是新一輪調(diào)整的開(kāi)始？

明明：從房地產(chǎn)市場(chǎng)看，在地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)偏弱的形勢(shì)下，政策有可能進(jìn)一步放松；從防疫政策看，衛(wèi)健委等部門(mén)表示未來(lái)還將“因時(shí)因勢(shì)優(yōu)化完善和調(diào)整防控舉措”；從流動(dòng)性看，市場(chǎng)難以回歸極度寬松的流動(dòng)性狀態(tài)，因此，債券市場(chǎng)的反彈可能需等待更為明確的信號(hào)出現(xiàn)。

NBD：從資產(chǎn)配置的視角，對(duì)于未來(lái)半年以上的宏觀政策環(huán)境，如貨幣政策、財(cái)政政策等，請(qǐng)問(wèn)您有哪些展望？

明明：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，但復(fù)蘇斜率有待進(jìn)一步提升，財(cái)政政策預(yù)計(jì)將保持更加積極的基調(diào)以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。同時(shí)，美國(guó)等海外主要經(jīng)濟(jì)體有望在明年放緩加息步調(diào)，我國(guó)上游通脹壓力也有所減弱，因此，貨幣政策空間有望進(jìn)一步打開(kāi)，預(yù)計(jì)明年貨幣政策也將持續(xù)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保駕護(hù)航。

建議關(guān)注黃金和美債的做多機(jī)會(huì)

NBD：部分觀點(diǎn)認(rèn)為，基金類資產(chǎn)，買(mǎi)入后盡量少動(dòng)。但在市場(chǎng)波動(dòng)頻繁期間，比如近期債券市場(chǎng)，徘徊于正負(fù)收益之間，請(qǐng)問(wèn)適時(shí)贖回再買(mǎi)入是否明智可??？

明明：在經(jīng)歷了快速的大幅下跌之后，雖然債市難以迅速出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，但進(jìn)一步下跌的幅度也有所收窄，對(duì)于已經(jīng)持有債券類基金的投資者而言，可以等待市場(chǎng)上更為明確的信號(hào)出現(xiàn)，短期內(nèi)不應(yīng)進(jìn)行過(guò)多的激進(jìn)操作。

NBD：請(qǐng)問(wèn)您對(duì)目前的資產(chǎn)配置，整體上有哪些建議？

明明：在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇趨勢(shì)、流動(dòng)性邊際收緊、海外美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏有望放緩、股債性價(jià)比分化明顯的大背景下，建議可以關(guān)注A股的中長(zhǎng)期配置價(jià)值，短期內(nèi)不應(yīng)過(guò)多博弈債券市場(chǎng)大幅反彈的可能。外圍市場(chǎng)方面，建議關(guān)注黃金和美債的做多機(jī)會(huì)。

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關(guān)鍵詞： 專訪中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明債市反彈可能需待更明確