最近債市出現了大風暴，導致債基、固收+等理財產品收益率暴跌，很多產品幾個月的收益率一周就虧光了，由于贖回的人太多，部分產品甚至觸碰到巨額贖回上線而暫時不能贖回。基金經理也很慘，由于投資者大量贖回，被迫賣出持倉的標的，傳聞有基金經理為了挽救跪求理財公司，當然這個傳聞有些夸張了。

那么為銀行理財收益率出現了暴跌呢？資產配置中有一張很著名的圖-美林時鐘，美林時鐘告訴我們：在經濟衰退期債券會迎來牛市；而在經濟復蘇期股票會迎來牛市，債券就要差一些；當經濟過熱時，債券反而成為最差的品種，往往會進入熊市。

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銀行理財主要主要是貨幣基金、債基、偏債混合基金，這些產品所投向的標的主要是存款、債券等固收類標的，它們的漲跌幅是和市場利率成反向關系。

當經濟處于衰退期時，社會融資活動會減弱，實體經濟對資金的需求就會降低。另外，為了刺激經濟需求，央行往往會進行貨幣寬松來做逆周期調節。這就意味著，貨幣供給增加，而貨幣需求降低，市場利率必然是下行的。所以，債券在經濟衰退期會進入牛市，債券、債基都是經濟不好的時候比較好的品種。

反過來說，當經濟邁向復蘇期，不管是企業擴大再生產還是居民消費，實體經濟對資金的需求的需求都會上升。而央行為了抑制經濟過熱，往往會進行貨幣緊縮。這時候，貨幣供給趨向降低，貨幣需求上升，市場利率上行。所以，債券在經濟復蘇期會逐步走弱，股票是經濟復蘇期較好的品種。

理解了以上基本原理，我們再來看中國十年期國債收益率。可以看到，11月份以來，十年期國債收益率快速攀升，特別是近兩周，十年期國債收益率從2.7%漲到了2.85%。由于債券價格和利率是反向關系，市場利率快速上漲，債券價格必然是快速下跌，所以債基、固收+也是大跌。

因此，從基本面來看，近期債市暴跌導致銀行理財產品大幅虧損的原因是市場利率快速上行。而十年期國債收益率快速上行，是因為疫情防控政策調整和地產刺激政策，市場預期國內宏觀經濟將邁入復蘇期。另外，央行為了打擊債市投資行為，抑制資金空轉，多次縮量續作MLF，回收市場流動性。

除了基本面外，機構和普通投資者的集中贖回也導致債市出現了踩踏式拋售，債市下跌-凈值回撤-產品贖回-基金經理被動拋售-債市繼續下跌的負向反饋的出現。

今天債市和銀行理財的風險也傳染到A股了，很多人將市場利率上行解讀為央行要收緊貨幣政策，另外固收+產品的贖回潮也可能對權益類倉位有沖擊，基金經理可能被迫拋售股票。

不過，我們認為央行收緊貨幣政策純屬無稽之談，當前經濟下行壓力仍然很大，雖然央行昨天有提到預防通脹風險，但目前還遙遙無期。二季度時候就有經濟學家提出預防經濟過熱，結果經濟下行壓力越來越大，老百姓只想著存款不想著消費，顯然是管理層錯判了居民信心。

最后簡單看下盤面，今天A股一度低開跳水，但午盤觸底回升。截止收盤，上證指數跌幅為0.15%，收在了5日線上方，創業板指跌幅為0.71%，本輪反彈行情創業板指表現較弱。兩市成交額小幅縮量至0.91萬億，北向資金凈買入14.09億，連續五天抄底A股，很明顯，外資已經由之前兩個月的凈賣出轉為凈買入。

風險提示：

股市有風險，投資需謹慎，本文不構成投資建議，讀者需獨立思考。

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