由于疫情沖擊持續影響、土地交易低迷和市場融資渠道削弱等原因，吉林省通過長春市政府向長發集團提供額外支持的能力削弱。

01

降級

(資料圖片僅供參考)

12月14日，穆迪將長春市城市發展投資控股?(集團)?有限公司?(以下簡稱“長發集團”)?的發行人評級，以及Chang Development International Limited發行、長發集團擔保美元債券的高級無抵押債務評級由“Baa1”下調至“Baa2”，評級展望調整為穩定。

穆迪表示，由于疫情沖擊持續影響、土地交易低迷和市場融資渠道削弱等原因，吉林省通過長春市政府向長發集團提供額外支持的能力削弱。

《小債看市》統計，目前長發集團存續美元債3只，存續規模6.8億美元，將于1-3年內到期。

存續美元債

在境內債方面，目前長發集團存續債券18只，存續規模179.3億元，其中一年內到期規模有48億元。

未來償債現金流

據最新信用報告，目前長發集團主體和相關債項信用等級為AAA，評級展望“穩定”，是東北三省首家信用評級最高的城投類企業。

02

盈利能力弱

據官網介紹，長發集團是長春市委、市政府立足全面深化城建投融資體制改革，在整合相關國有資產和城市資源基礎上，于2013年9月正式組建的大型國有獨資企業。

目前，長發集團已形成“一核、兩翼、四板塊”發展格局，以城市建設、土地置業、金融服務、產業投資為四大主營業務板塊。

長發集團官網

從股權結構看，長春市人民政府國有資產監督管理委員會是長發集團唯一控股股東和實際控制人。

股權結構圖

長發集團是長春市最重要的城市基礎設施建設投融資主體，持續獲得政府在項目建設和財政補貼方面的支持。

2021年，長發集團獲得政府補助62.01億元，同比繼續增長，對公司的盈利能力形成有力支撐。

然而，長發集團利潤對政府補助依賴較大，經營性業務利潤持續虧損，業務整體盈利能力有待提升。

2022年前三季度，長發集團實現營收31.03億元，同比下滑40.09%；實現歸母凈利潤-14.49億元，業績由盈轉虧。

歸母凈利潤

截至2022年三季末，長發集團總資產有2949.92億元，總負債1538.64億元，凈資產1411.28億元，資產負債率有52.16%。

近年來，隨著項目投資建設的推進，長發集團資金需求增加，債務規模進一步上升。

財務杠桿水平

《小債看市》分析債務結構發現，長發集團主要以非流動負債為主，占中債務的55%。

截至相同報告期，長發集團非流動負債有853億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有682.21億元。

此外，長發集團還有流動負債685.62億元，主要為其他應付款，其一年內到期的短期債務合計有323.56億元。

相較于短債壓力，長發集團流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有194.2億元，不足以覆蓋短債，現金短債比為0.6，公司存在一定短期償債壓力。

在備用資金方面，截至2022年3月末，長發集團銀行授信總額有2286.61億元，未使用授信額度為999.38億元，可見公司財務彈性較好。

授信額度

整體來看，長發集團剛性債務總規模有1005.77億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為65%。

有息負債占比過高，以財務費用為主的期間費用對長發集團利潤影響較大，2021年和2022年前三季度其財務費用分別為29.5億和24.18億元。

在融資渠道方面，除了境內外發債和借款，長發集團還通過租賃、應收賬款、股權、股權質押以及信托等方式融資。

從資產質量方面看，由于長發集團基礎設施建設業務投資規模較大，日常經營中與長春市政府資金往來較多，款項回收較預期有所滯后。

截至2022年三季末，長發集團應收賬款有36.5億元，其他應收款項高達685.72億元，對資金形成較大占用，資產流動性較弱。

總得來看，長發集團利潤對政府補助較為依賴，業務整體盈利能力有待提升；債務規模推升，公司流動性緊張；資產流動性較弱，回款較預期有所滯后。

03

區域環境

長春市是吉林省省會，是吉林省的政治、文化、科教和經濟中心以及東北地區重要的交通、通信樞紐、工業基地及商貿旅游服務中心。

近年來，長春市經濟持續增長，產業結構持續優化，第三產業仍是推動經濟增長的主要動力。

2021年，長春市實現地區生產總值7103.1億元，按可比價格計算，同比增長6.2%，較上年提高2.6個百分點，經濟增長加速。

財政實力方面，長春市一般公共預算收入質量較好且處于提升態勢，財政自給率有所提高，但政府性基金收入受房地產調控政策影響有所下滑。

2021年，長春市實現一般公共預算收入617.1億元，同口徑增長5.9%；一般公共預算支出966.5億元，公共財政平衡率為63.8%，財政自給率大幅提升。

截至2021年末，長春市債務余額為1955.8億元，低于當年省財政廳核定的債務限額2130.81億元。

但2022年以來，受新冠疫情反彈影響，長春市經濟大幅下滑，短期內經濟增長面臨的沖擊和土地出讓收入顯著下降可能會削弱政府支持國企的能力。

長期而言，疫情沖擊帶來的經濟影響將加劇吉林省上升的債務負擔、財政自給自足水平較低和人口下降帶來的挑戰。

關鍵詞： 長發集團1500億債務沉重 疫情下政府支持力度將削弱