民營資本譜系潮起潮落，各領風騷，卻難有基業長青者。創建53載的萬向集團獨樹一幟，是“中國企業常青樹”。贊許與爭議并存，“萬向系”旗下上市公司多次卷入向控股股東輸送利益的漩渦。

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魯冠球以萬向集團為源點和核心，向四周開枝散葉。2017年，魯冠球去世，兒子魯偉鼎接班。“萬向系”歷經魯氏父子兩代人苦心經營，早已橫跨實業與金融，營收超1500億元，旗下上市公司已有萬向錢潮（000559.SZ）、承德露露（000848.SZ）、萬向德農（600371.SH）、順發恒業（000631.SZ）等4家。魯偉鼎是上述4家上市公司的實際控制人。

在龐大的“萬向系”，萬向財務有限公司（下稱“萬向財務”）舉足輕重，是資金流動的主要閥門之一。

萬向集團控股萬向財務，持股超66%。上述4家上市公司是萬向財務的“儲蓄大戶”，截至今年6月底合計存款超百億元；萬向財務再將資金貸給魯偉鼎打造的金融平臺萬向控股等關聯公司，“萬向系”資金如此循環融通。

萬向集團董事長 魯偉鼎 圖源：萬向集團官網

相比大多資金充裕的上市公司的理財收益，“萬向系”上市公司存款收益并不高，甚至還要向外部金融機構融資。外界質疑“萬向系”上市公司已淪為控股股東“提款機”，存在利益輸送之嫌。

今年11月，萬向錢潮在投資者互動平臺回應稱，公司在萬向財務公司的存款利率，與在銀行的存款利率基本一致，或略高于外部銀行綜合存款利率。公司在財務公司的貸款利率都是按照中國人民銀行標準貸款利率貸款。公司是利用財務公司的平臺、功能，財務公司不存在占用上市公司資金的情形，也不存在利益輸送。

萬向財務的資金安全也備受關注。2021年10月，萬向財務因向非成員單位發放貸款及信貸管理不審慎等原因被監管部門處罰。

“萬向系”上市公司大額資金長期存在萬向財務，果真是最好選擇？時代周報記者多次聯系萬向集團相關負責人，始終未獲回復。

上市公司存款上百億，淪為“提款機”？

萬向集團始于1969年。時年25歲的魯冠球在錢塘江畔創辦農機修配廠，并將之最終打造成營收超千億的大型跨國企業集團。

魯冠球也是最早擁抱資本市場的民營企業家之一。1994年1月，萬向集團旗下萬向錢潮上市，成為第一家上市的鄉鎮企業。此后，魯冠球接連出擊，萬向相繼拿下萬向德農、承德露露、順發恒業等三家上市公司。

2002年，“萬向系”組建浙江省首家財務公司——萬向財務，萬向集團、萬向錢潮、萬向三農和德農種業分別持股66.08%、17.83%、9.59%、6.50%。萬向財務的定位是加強企業集團資金集中管理和提高企業集團資金使用效率，為企業集團成員單位提供財務管理服務。

此后，“萬向系”旗下4家上市公司每年與萬向財務簽訂《金融服務框架性協議》。上市公司均宣稱，這能降低公司運營成本，優化公司資金管理、提高資金運營能力、降低融資成本和融資風險。

4家上市公司在萬向財務的存款逐年增加，目前占各公司同期貨幣資金的比例均超過八成。比如，截至2006年12月底，承德露露在萬向財務的活期存款為1.98億元，2021年期末已達24.94億元，占同期貨幣資金比例96%。萬向錢潮也不例外，2021年期末在萬向財務存款余額為57.93億元，占同期貨幣資金比例超90%。

截至2021年末，萬向財務的吸收存款為199.14億元。其中，順發恒業存款為45.74億元，承德露露存款為24.94億元、萬向錢潮存款57.93億元，萬向德農存款為4.11億元，4家合計存款132.72億元，占萬向財務吸取總存款的66.65%。2022年上半年，萬向財務吸收存款余額共計187.03億元，這4家上市公司存款為100.76億元，占比53.87%。

圖源：萬向集團官網

上市公司將資金存放在實控人旗下的財務公司，這在A股并不罕見，但部分企業集團通過財務公司變相占用上市公司資金的事件時有發生。“萬向系”也遭遇類似質疑，這些質疑包括：上市公司在萬向財務的存款利息是否公允，控股股東是否存在占用資金的質疑聲也伴隨了多年。

這與“萬向系”上市公司在萬向財務的存款收益不高有關。如2006年承德露露在萬向財務存款1.98億元，存款利息僅2.83萬元，利息之低可見一斑；2021年，承德露露在萬向財務存款的年利率為0.35%-1.5%。同期，東鵬飲料（605499.SH）購買的多筆大額存單的實際利率都在3.46%以上；資金充足的其他上市公司大多投資了收益率更高的理財產品。

對相關質疑，萬向方面曾在2018年回應稱，萬向財務在為企業集團成員單位提供財務管理服務時，合法合規，且利率高于銀行同期存款利率，并得到監管部門認可，不存在利益侵占。

不同上市公司的在萬向財務的存款利率范圍也各不相同。2021年，順發恒業的存款利率為0.35%-2.25%，獲得利息為6616.57萬元；萬向錢潮的存款利率為0.35%-3.4%，獲得的利息1.2億元，由此推算其資金收益率在2%左右。

萬向錢潮2020年向控股股東萬向集團發行非公開發行股票募資28億元時，證監會在反饋意見中也圍繞萬向財務提出了多個問題，包括是否存在變相占用上市公司資金、以及侵占上市公司利益的情形。萬向錢潮依舊予以否認，并強調：公司在萬向財務的存取款擁有完全自主權。

萬向財務為這4家上市公司提供了多達數十億的綜合授信額度，但近年上市公司鮮有向萬向財務進行大額貸款。今年上半年，四家上市公司從萬向財務獲得的貸款余額均為0。

上市公司并非沒有融資需求。截至今年6月30日，萬向錢潮短期借款達18.13億元，長期借款8.99億元。

證監會也曾要求萬向錢潮說明存貸雙高的合理性與必要性。萬向錢潮解釋，存貸雙高的主要原因是貨幣資金保持相對穩定，而借款較大幅度增加；公司應收賬款、存貨占用資金較多，日常運營需投入大量流動資金；滿足戰略投資需要等，因此具備合理性和必要性。

“輸血”關聯公司，從地產到金融

在吸納上市公司大額存款后，萬向財務轉手將資金貸給關聯公司。截至2022年6月30日，萬向財務發放貸款余額為197.2億元。

萬向財務的資金流向也折射出“萬向系”的戰略變化。時代周報記者發現，在順發恒業大力發展房地產業務時，萬向財務大量資金流向這家公司。隨著向新能源行業發展轉型，萬向財務的資金主要流向萬向控股。

順發恒業曾連續多年在年報披露，公司資金主要來源包括萬向財務的資金支持。

順發恒業2013年年報顯示，2011年9月-2013年9月期間，公司從萬向財務拆入資金超過16億元；2014年年報顯示，順發恒業這一年從萬向財務拆入資金超28億元，其中包括兩筆期限兩年的借款，但借款利率耐人尋味，一筆借款金額為5億元，年利率為9%；另一筆借款金額為2.2億元，年利率為7.995%，均高于同期向銀行貸款的利率；2015年又從萬向財務拆入資金超20億元。

順發恒業2016年則偏向從外部融資。2016年，順發恒業發債募資12億元，票面利率為4.7%；同年，順發恒業向銀行貸款4.97億元，期限為2-10年，借款利率為2.65%-4.90%；順發恒業還發行了12億元中期票據，期限為3年，利率為5.60%。順發恒業2016年財務費用也同比增長401.73%至3911萬元。

而2016年，順發恒業及子公司在萬向財務存款為24.91億元，存款利息收入2810.39萬元；以此推算，年化收益率大約為1.1%。這一年，順發恒業僅向萬向財務拆借入一筆4億元的資金，7日后便歸還。

對于“順發恒業高息攬進來，再低息存進萬向財務”的質疑。今年4月，順發恒業回復投資者表示，公司在萬向財務的存款保證了公司貨幣資金的合理收益。不存在違規事項及違規操作的情形，不存在“通過以結余資金存入關聯財務公司，間接提供資金給控股股東及其關聯方使用”進而損害上市公司利益的行為。

2017年之后，順發恒業便沒有再向萬向財務貸款，這或與公司戰略轉型有關。順發恒業在2018年年報中透露，2016年起開始業務轉型的戰略思考與研究，目前正處于轉型重要時期。今年，順發恒業又公開表示，公司去房產化、向新能源行業發展的轉型方向已很明確。

接棒成為新“融資大戶”的是萬向控股。

萬向控股由魯偉鼎絕對控股。近十年，萬向控股在金融市場上扮演著開疆拓土的角色。據天眼查數據，萬向控股對外參控期貨、信托、銀行、私募基金等多家金融機構股權。

萬向控股的擴張，離不開萬向財務源源不斷的資金支持。

時代周報記者從萬向控股披露報告發現，截至2017年6月末，萬向控股在萬向財務獲得授信額度為84.70億元，已使用的額度為33.71億元；截至2018年6月末，發行人在萬向財務獲得授信額度為70.05億元，已使用的額度為30.85億元；2019年，萬向控股獲得萬向財務的授信額度是33.1億元，使用額度11.95億元；2020年，萬向控股從萬向財務獲得的授信額度是25億元，到年末使用額度20億元。

萬向控股2017年、2018年、2020年和2021年四筆債券共計募集42.5億元，絕大部分用于歸還在萬向財務的借款；僅有2020年發債募資11.5億元，其中9.9億元用于歸還在萬向財務的借款；借款單位主要是萬向控股及旗下萬向租賃。

萬向財務曾因違規被罰

除了流向地產與金融領域，萬向財務也向“萬向系”其他成員企業，但也多次面臨貸款無法收回的風險。

萬向財務向“萬向系”旗下擬上市公司大洋世家提供貸款。截至2021年6月底，大洋世家在萬向財務的存款余額為0.92億元，從萬向財務獲得的貸款金額為5.2億元。

時代周報記者梳理發現，萬向財務也曾向非控股企業發放貸款，還因對方無法償還對簿公堂。

裁判文書網2014年披露的一份民事判決書顯示，2012年，萬向財務向浙江尖山光電股份有限公司（下稱“尖山光電”）發放5600萬元貸款用于資金周轉，貸款期限為2012年9月3日至2013年8月2日，貸款利率為月息5.5%。但尖山光電生產經營狀況惡化，未能按時還款付息，萬向財務將之告上法庭。

時代周報記者注意到，萬向財務還曾借款給萬向旗下漢川數控機床股份公司（下稱“漢川機床”），面臨無法收回風險。

2014年7月18日，漢川機床與萬向財務簽訂最高額抵押合同，漢川機床以生產設備等設定抵押，抵押物暫作價8.15億元。抵押登記期限自2014年7月30日起至2017年7月30日。截至2021年6月底，漢川機床主債務尚未履行完畢。

2015年10月，通聯資本入主漢川機床，“萬向系”退出。之后，漢川機床經營不善，最終資不抵債，2017年被萬向財務申請破產重整。2021年12月，魯偉鼎控制的正康旅智（漢中）公司以4.8億元的底價拍下漢川機床。

不僅如此，萬向財務還曾因向非成員單位發放貸款等被監管處罰。

2021年9月，浙江銀保監作出處罰決定，萬向財務存在向非成員單位提供結算服務并發放貸款、重組貸款風險分類不準確，信貸管理不審慎兩項主要違法違規事實，浙江銀保監局對其處以70萬元罰款。

2021年10月末，萬向錢潮在投資者互動平臺表示，萬向財務已積極整改，運行正常。

2021年12月底，萬向財務法定代表人與管理層團隊發生變更。原法定代表人傅志芳卸任，由劉弈琳接任。傅志芳還卸任董事長、總經理職務，劉志剛接任董事長，劉弈琳接任總經理。

2022年上半年，萬向財務營業收入1.25億元，凈利潤1.06億元。這個營收和利潤規模已超過順發恒業和萬向德農。同期，萬向德農營收1.24億元，歸屬凈利潤4851萬元；順發恒業營收為1.24億元，歸屬凈利潤6194萬元。

截至今年6月底，順發恒業在萬向財務存款超50億元。投資者在互動平臺多次追問：公司規劃轉型已好幾年，是否是在萬向財務存款的幾十億資金出現問題而影響到公司的業務開展？

“公司在萬向財務的存款安全。”今年2月，順發恒業如是回應。

關鍵詞： 萬向集團