《投資者網》向勁靜

125億募資，可謂A股市場許久未見的大體量IPO了。

上交所官網顯示，上海聯影醫療科技股份有限公司（下稱“聯影醫療”）科創板IPO審核狀態已更新為“已問詢”。聯影醫療在本次發行前總股本7.24億股，此次擬發行不超過1.15億股，總擬募資金額124.8億元。

根據聯影醫療招股書數據顯示，公司本次擬募資的124.8億總計分為五份，下一代產品的研發投入占募資近一半，產業化、營銷、信息化以及流動資金占據另外一半。當這一募資計劃推出后，便有市場人士認為，聯影醫療有望撼動邁瑞醫療在國內醫療器械市場“一哥”的位置。果真如此？

因疫情而“崛起”

聯影醫療是家醫學影像設備等醫療器械提供商，主營業務是銷售設備。根據招股書介紹，公司的產品包括磁共振成像系統（MR）、X 射線計算機斷層掃描系統（CT）、X 射線成像系統（XR）、分子影像系統（PET/CT、PET/MR）、醫用直線加速器系統（RT）以及生命科學儀器。

截至2021年底，已向市場推出70余款產品，其中不乏多款“行業首款”，包括：行業首款具有4D全身動態掃描功能的PET/CT產品；行業首款75cm孔徑的3.0TMR產品；行業首款診斷級CT引導的一體化放療加速器等。

根據聯影醫療歷年的財務數據顯示，2018年和2019年的營業收入分別為20億元和29.8億元，其中2019年同比增長46%；歸母凈利潤分別虧損1.2億元和0.7億元，2019年同比增長41%。

2020年之前，聯影醫療的營業收入雖然有所增長，但歸母凈利潤一直處于虧損狀態。直到2020年才開始有所好轉，這與新冠疫情爆發、整個醫療器械行業的業績都在暴增有關，聯影醫療也是其中的受益者之一。

數據顯示，2020年和2021年上半年，聯影醫療的營業收入分別為57.6億元和30.8億元，2020年同比增長93%；歸母凈利潤為9億元和6.5億元，2020年同比增長1328%。

聯影醫療表示，2020年初掀起的全球范圍內的新冠疫情促進了社會對公共醫療系統及醫療設備的重視，一方面帶動了公司CT、XR等疫情相關產品的銷量增加，其中2020年CT銷售金額同比上年增長152.78%，XR同比增長126.65%；另一方面也促進了聯影品牌知名度的提升并輻射影響其他產品系列的銷售。

此外，2018年至2021年上半年，聯影醫療獲得政府補助金額分別為2.33億元、3.06億元、3.48億元及2.07億元，其中，2020年和2021年上半年，政府補助占利潤總額的比例分別高達30.11%及27.34%。

邁瑞醫療被挑戰了嗎？

醫學影像設備是醫療器械行業中技術壁壘最高的細分市場。隨著我國經濟高速發展、人口老齡化問題加重，民眾健康意識的提高，醫療保健服務的需求持續增加，國內市場對高品質醫學影像的需求相應快速增長。

同時，自2012年醫改以來，國家相關部門連續出臺了一系列的醫療行業相關政策，旨在優化醫療服務水平、鼓勵分級診療實施、推動醫療資源下沉，這為影像設備銷售開辟了新的市場空間。

在市場需求及政策紅利的雙輪驅動下，中國醫學影像設備市場將持續增長，2020年市場規模已達到537億元，預計2030年市場規模將接近1100億元，年均復合增長率預計將達到7.3%。

也正是擁有如此大的市場規模，當聯影醫療公布IPO計劃后，若以行使超額配售選擇權之前來計算，公司市值將超過千億元。從而一些市場人士認為，聯影醫療將成為國內僅有的與邁瑞醫療比肩的醫療器械企業。

能否挑戰邁瑞醫療？

和聯影醫療不同的是，邁瑞醫療崛起于完全的市場競爭。數據顯示，2018年至2021上半年，邁瑞醫療的營業收入分別為137.5億元、165.6億元、210億元和128億元，同比增長23%、20%、27%和21%；歸母凈利潤分別為37億元、47億元、66億元和43億元，同比增長43%、25.8%、42%和26%。

如此看來，哪怕聯影醫療從2020年開始崛起，但其實力與邁瑞醫療比起來還是很有差距的。

另外，邁瑞醫療近些年來的綜合毛利率長期保持在65%左右，聯影醫療也不及邁瑞醫療。

與國際巨頭距離更大

全球人口老齡化、慢性病增加和醫療支出增長帶來了全球醫療器械市場規模的擴大，新冠疫情加速了市場的擴張。據灼識咨詢數據，全球醫療器械市場規模在2020年已經突破4400億美元，預計到2030年，全球醫療器械市場規模將超過8000億美元，2020年到2030年年均復合增長率為6.3%。

聯影醫療表示，公司致力于為全球客戶提供高性能醫學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器及醫療數字化、智能化解決方案。但從數字來看，公司全球化布局仍然有待加強，國際化水平偏低。

數據顯示，聯影醫療的境外銷售收入占比較低，2018年至2021年上半年，公司境外銷售收入（按終端客戶裝機所在地統計）占主營業務收入的比例僅為2.18%、3.37%、4.21%和5.89%。由此可見，公司銷售重點仍以國內為主。

有數據顯示，當前全球醫學影像市場，“GPS”（GE醫療、飛利浦、西門子醫療）三家占據了全球60%-70%的市場。而從國內市場來看，我國高端醫學影像設備市場過去一直被GE醫療、西門子醫療和飛利浦醫療等外資企業壟斷，在高端PET/CT、MR和CT等產品市場，進口品牌曾占據90%以上的市場份額。

根據聯影醫療招股書的數據，從目前的營收規模來看，該公司無論是與邁瑞醫療，還是與國際巨頭“GPS”之間相比較，都存在著較大的差距。如此看來，未來聯影醫療想要成為國產化替代“一哥”、想要在與巨頭比拼時“超車”，仍存諸多變數。（思維財經出品）■

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