繼瑞思教育被借殼之后，又一家在美上市的教育概念股成為了殼公司。

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11月3日，華夏博雅發布公告稱，公司簽訂了一份合并協議。新能源汽車品牌愛馳汽車將與公司的全資附屬公司合并。合并后，愛馳汽車股東和華夏博雅股東將分別持有99.2%和0.8%的股份。交易預計將在12月31日或之前完成。

值得注意的是，華夏博雅上市不過兩年半，這家教育公司為何匆匆退場？

立足不穩

華夏博雅成立于2011年，定位于為職業教育領域提供綜合運營管理與科技服務創新的企業。截至今年上半年，其主要業務包括中外合作辦學、智慧校園解決方案技術咨詢、海外留學咨詢、就業準備培訓服務。

2020年5月，華夏博雅成功在美上市。發行價為6美元/股，募集資金約800萬美元。雖然成功上市，但華夏博雅的規模很小，2019年全年只有525.6萬美元的規模，因此上市后并沒有得到資本市場的認可。

立足不穩的華夏博雅，上市首日股價就大跌18.33%。上市第一個月，華夏博雅股價跌去了40%。

上市初，華夏博雅自稱“新興成長型企業（emerging growth company）”。但上市后的業績，成長得并不顯著。2020年華夏博雅營收502.3萬美元，同比下滑4.43%；到2021年，其營收進一步下滑至391萬美元，同比減少22.17%。在2020年，華夏博雅雖不增收，但尚且實現了增利。到2021年，華夏博雅直接虧損125萬美元，虧損約為營收的三分之一。

到今年上半年，華夏博雅業績有所回暖——實現營收273.7萬美元，同比增長47.92%。但這一業績水平也只比2020年同期增長了約21%、復合增長率只有9.8%，對于年營收不過億的體量，這樣的業績水平并不理想。

而且在上市后僅兩個月，華夏博雅就突然換帥。創始人張建新辭任公司董事、董事長兼首席執行官職務，只擔任華夏博雅（北京）教育技術有限公司副總經理，負責公司的經營和管理。這更是為這家小企業的發展帶來了不確定性。

因此在上市后，華夏博雅雖然股價有過增長，但從2020年底開始，股價便一路下行。

今年7月，由于股價長期低于1美元，不符合納斯達克上市的最低買入價要求，華夏博雅受到了退市警告。到8月，其股價觸及0.54美元，較發行價縮水了9成，創造了上市以來的新低。

不斷下行背后，反應的是其難以提振的業績。華夏博雅為何沒能實現業績的快速增長？

亮點難尋

拆解華夏博雅的業務構成，短期內很難看到能快速增長的業務。

中外合作辦學依然是華夏博雅的主要收入來源，占總營收的78.5%。這部分收入從142萬美元增長到215萬美元，增速亮眼。但這項業務增長的主要原因是平均學費增加了72.6%，實際上華夏博雅的學生數同比有所減少。去年上半年為2841人，今年上半年卻只有2489人，同比減少了352人。

根據2021年報，目前華夏博雅的中外合作辦學業務旗下共有四個項目。閩江大學設立的福州墨爾本理工學院的學術英語課程項目于2011年9月落地；閩江大學海峽學院共設立兩個項目，其中閩臺高校學術英語項目于2022年7月停產，國際通識教育課程項目目前還在進行。除此之外，福建幼教學院下設的相關合作項目已于2019年7月停止。由此看出，營收絕對核心的中外合作辦學只局限在福建幾所學校，并且有兩個項目已經停止，公司的經營踟躕不前。

海外留學咨詢服務是增長最明顯的業務。從去年同期的3萬美元增加到33萬美元，一躍成為第二大收入來源，但這部分收入主要是與北京外國語大學的服務合同履行完成。華夏博雅表示，根據教育部辦公廳2021年12月發布的管理辦法，高校將停止相關對外合作項目，現有履約義務全部履行完畢。這也意味著，華夏博雅這項業務未來將面臨大幅下滑。

另一項重要的收入來源智慧校園解決方案技術咨詢則出現了大幅度下滑。上半年收入為17萬美元，同比減少50.7%。原因主要是許多中國大學/學院暫停了“智能校園”項目計劃。

就業培訓服務可能是為數不多的亮點。接受培訓的學生數從130人增加到443人，但這項業務的收入只有7萬美元，占比十分有限。

由此可以看到，華夏博雅的主營業務面臨諸多難題，很難體現出新興成長型企業的特點。短期內，華夏博雅還將持續依賴面臨項目停止的合作辦學。長期看，其他新興業務規模小，增長不明顯。

對于一家發展超過10年的企業，這樣的規模和增長現狀，恐怕很難讓資本市場滿意。

為時已晚

在業績股價雙重下滑，面臨退市風險時，華夏博雅也曾試圖挽回局面。

今年2月，華夏博雅宣布已與萬旺投資有限公司的股東簽訂了股份收購協議，同意以6000萬美元收購萬旺投資100%股權。據悉，萬旺投資運營一所獨立專科院校和一所本科二級學院，現有在校學生人數4200多人。

但面對高達6000萬美元的收購價，華夏博雅這筆收購被認為是“蛇吞象”，業界普遍質疑其是否有足夠的資金。隨后，華夏博雅宣布已和華夏博雅的董事長兼首席執行官林藝藝簽訂認購協議，以每股1.5美元的價格定向增發200萬普通股，總認購價為300萬美元。

4月，華夏博雅再次募資。其公告宣布與某些合格投資者簽訂認購協議，向其發行和出售600萬股普通股，總價為900萬美元，募集資金將用于營運資金及一般公司用途。

7月，華夏博雅再度出手，完成對北京東方智業文化發展有限責任公司的收購。公告顯示，東方智業原屬北京云班科技有限公司，是一家高等職業教育綜合服務提供商。

但持續的運作讓資金本就不充裕的華夏博雅面臨困境。根據財報，截至今年6月30日，華夏博雅持有的現金只有1225萬美元，比年初減少了63%，這還是在兩次募資之后的結果。

在此情況下，面臨低迷的業績，華夏博雅可以籌措資金的渠道有限。或許成為殼公司，得到一筆進賬也是不錯的選擇。

按照公告，愛馳汽車的估值為55億美元。合并后，愛馳汽車的股東將擁有合并后公司99.2%的股份，華夏博雅股東將持有0.8%的股份。雖然持股比例不多，但由于愛馳汽車的估值高，華夏博雅的股東或許可以通過被借殼上市套現約4400萬美元。這對于今年以來的收購，或許會帶來一定的幫助。

雖然發展已有十多年歷史，但華夏博雅發展緩慢且存在諸多不確定性。進入2022年，華夏博雅似乎加快了步伐，接連的并購也表明公司的野心不止于此。但受限于自身規模和實力，并沒有太多手段來扭轉局面。或許成為殼公司，套現一筆資金用以支撐未來的發展，是最合適的選擇。

關鍵詞： 華夏博雅