《投資者網》謝瑩潔

今年以來，新冠檢測上市公司紛紛傳出業績喜報，但二級市場卻不買單。南京諾唯贊生物科技股份有限公司（688105.SH,下稱“諾唯贊”）就是其中之一。2021年11月登陸科創板時，其股價一度沖高至130元/股，如今長期徘徊在60元/股左右。

業績和股價表現出現分化，表明市場對檢測股未來前景存在分歧。部分研究機構態度保守，認為新冠抗原試劑盒業務，只能作為一過性的爆發性收入，業績高增無法長期持續。

(資料圖片僅供參考)

也有觀點認為，生物科研試劑市場規模正在逐步擴大。興業證券指出，諾唯贊掌握了關鍵原料的研發和生產，因而可以不斷拓展自身產品的下游應用領域，實現業務多元化發展。

進入“薄利多銷”階段

公開資料顯示，諾唯贊成立于2012年，主營業務為診斷用生物試劑以及POCT診斷試劑，基本都和新冠檢測有關。

新冠疫情爆發后，公司產品市場需求驟然增長。2019年至2021年及今年前三季度，公司營收分別為2.68億元、15.64億元、18.7億元及23.05億元，歸母凈利潤分別為0.26億元、8.22億元、6.78億元及7.5億元。

隨著新冠檢測試劑盒的試劑平均銷售單價下降，諾唯贊盈利水平持續下滑。今年前三季度，公司毛利率同比下滑14個百分點至72.8%，凈利率同比下滑10.2個百分點至32.5%。

與此同時，公司單季凈利潤同比下滑。2022年第三季度，公司單季度營收6.85億元，同比增加48%；歸母凈利潤1.36億元，同比下降14.25%；扣非凈利潤1.22億元，同比下降19.73%。

值得一提的是，諾唯贊此前表示：“公司業績增長具有偶發性，新冠疫情的持續時間存在不確定性，隨著疫情逐步得到控制以及行業內其他企業陸續推出類似產品或疫苗等其他相關產品，其生產的新冠檢測試劑盒以及相關生物試劑的銷量將會有所下降、利潤空間將會有所減小。”

未來，相關個股還有多大市場空間？安信證券認為，目前核酸檢測的試劑耗材成本已經被壓到極限，其他成本優化空間不大，核酸檢測服務已經進入“薄利多銷”的商業階段。

今年股價下跌約40%

實際上，由于利潤空間明顯壓縮，市場對于新冠檢測股反應平淡。今年以來，諾唯贊在二級市場上“跌跌不休”，10月中旬股價觸底至52.2元/股。截至11月25日收盤，該股今年來累計下滑39.4%至64.05元/股，市值256億元，滾動市盈率28倍。

有的研究機構對諾唯贊明年業績預判并不樂觀。太平洋證券最新研報指出，基于對公司核心業務板塊的分析，預計2022-2024年營業收入分別為29.6億/27.6億/31億元，同比增速分別為58%/-7%/13%；歸母凈利潤分別為9.65億/9.73億/11.17億元，分別增長42%/0%/15%。

新冠檢測產品已經有諸多入局者，為配合大規模篩查和常態化檢測工作，降低社會成本，多地已先后進行了幅度不等的新冠檢測產品價格下調。浙商證券研報認為，對于試劑企業來說，試劑端價格的調降將增強頭部企業通過規模效應降低成本帶來的比較優勢，行業或將馬太效應加劇，頭部集中。

以此來看，諾唯贊正在面臨激烈的市場競爭，其競爭對手中不但有外國老牌公司，也有諸多國內新勢力。前者有1956年成立的美國賽默飛，1984年成立的德國凱杰，1979年成立的日本寶生物等老牌公司等。

公司財報因此提示市場競爭加劇的風險：“根據弗若斯特沙利文分析的統計數據，2020年，在我國分子類生物試劑市場中，公司占有約4%的市場份額，排名第五，國際先進企業賽默飛、凱杰、寶生物、BioRad合計占據超過40%的市場份額；在技術水平方面，公司相對成立時間較短，且企業規模較小、融資渠道單一，近三年累計研發投入遠低于賽默飛、寶生物等國際領先企業。”

海外需求從高漲到萎縮

隨著疫情反復，地方財政壓力驟增。東吳證券研報指出，不斷加碼的常態化核酸檢測讓本已捉襟見肘的地方財政壓力更大，未來在疫情擴散放緩的背景下檢測的必要性也可能逐步降低。

地方財政吃緊還意味著相關企業的回款周期變長。2019年至2021年及今年前三季度，諾唯贊應收賬款分別為0.7億元、2.26億元、3.22億元及6.46億元，存貨分別為0.53億元、1.32億元、2.42億元及6.72億元。

由于公司生產的新冠檢測試劑盒及原材料有效期較短，公司存貨已經出現減值情況。財報提示風險稱：“上半年公司確認存貨減值損失5140萬元，存貨跌價準備余額為1905萬元，公司對部分接近效期的新冠檢測試劑盒及相關原材料進行處置與計提減值。若未來疫情發展形勢與公司預計差異較大，將存在存貨滯銷進而跌價的風險。”

財報還表示：“上半年，公司應收賬款占流動資產的比例為11.74%。如未來主要經營狀況、行業結算方式、客戶類型構成發生重大不利變化，公司將面臨應收賬款回款周期延長、壞賬增加等風險。”

與競爭激烈的國內市場相比較，海外抗原檢測似乎還存在一定的市場空間。作為緩解醫療資源緊張、控制疫情傳播的手段，多國曾向民眾免費發放抗原試劑盒一段時間，從而拉動了國內抗原企業的銷量。

2022年上半年，諾唯贊海外業務收入1.95億元，同比增長144.26%，總體收入占比12%，目前公司海外業務仍以新冠相關產品為主，但從2022年開始將由新冠業務為主轉為重點推進常規業務開展。

海關總署統計顯示，今年一季度，檢測試劑出口貨值均在140億元至180億元之間。而第二季度，檢測試劑出口貨值大幅回落，降至18億元至40億元之間。

隨著多國暫停免費提供計劃，抗原試劑盒前景不明。長遠來看，諾唯贊的出路在于研發創新。2019年至2021年，公司研發投入為0.62億元、1.26億元、2.3億元，今年前三季度進一步增長至2.7億元。

2022年以來，公司陸續成立多家子公司完善產業布局，進入了數字微流控、動保、新型膜材料、合成生物學、一次性耗材等領域，逐漸形成平臺化的產業布局。

研究機構表示，公司已在東南亞、北美、歐洲等地派駐國內銷售與研發技術人員，開展客戶開發、產品銷售、渠道建設等業務，海外業務有望助力公司長期可持續增長。

值得一提的是，諾唯贊最近迎來首批限售股解禁。11月15日，諾唯贊有1.31億股限售股解禁上市，占總股本32.87%。截至目前，尚未出現相關減持公告。（思維財經出品）■

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